雙碳政策加劇產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡趨勢(shì)
雙碳政策下,國(guó)家能源結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整,各類產(chǎn)業(yè)也將面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的挑戰(zhàn)。能源領(lǐng)域,火電被風(fēng)光電等清潔能源替代的行業(yè)變化已經(jīng)有目共睹,這種變化將持續(xù)延伸到其他產(chǎn)業(yè)。我們服務(wù)的A企業(yè)是綠色交通領(lǐng)域的一個(gè)上游企業(yè),在A企業(yè)的視角,其產(chǎn)業(yè)鏈上游是各類金屬原料,下游是動(dòng)力電池生產(chǎn)商,產(chǎn)業(yè)鏈的上下游都正在發(fā)生明顯的變化,而令人擔(dān)憂的是,這些變化可能導(dǎo)致上下游的需求供給不再平衡。
事實(shí)上,在許多行業(yè),這種失衡的趨勢(shì)是相同的,由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,人民生活水平的提升,下游需求在持續(xù)提升,而越往產(chǎn)業(yè)鏈上游走,越靠近大宗產(chǎn)品、能源產(chǎn)品、資源產(chǎn)品,往往是碳排放高地,面臨著成本上升、供給萎縮的態(tài)勢(shì),整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都需要尋找到新的平衡點(diǎn),“動(dòng)蕩”期間行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)洗牌的概率也大大提升。
2.1 下游動(dòng)力電池行業(yè)需求提升,技術(shù)競(jìng)賽激烈
(1)新能源汽車行業(yè)迎來(lái)快速增長(zhǎng),動(dòng)力電池需求大幅提升
全球交通行業(yè)耗能占終端能源消費(fèi)的30%(120EJ),其中93%是對(duì)原油的消耗,而可再生能源僅占4%,電力能源僅占1%。因此,陸運(yùn)交通提高電氣化率,以及航空業(yè)加強(qiáng)對(duì)生物燃料氫能的利用是碳減排的重要抓手。
國(guó)內(nèi)新能源汽車預(yù)計(jì)在十四五期間將保持30%的年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng),到2025年達(dá)萬(wàn)億規(guī)模。新能源汽車行業(yè)對(duì)動(dòng)力電池的需求將快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)十四五期間動(dòng)力電池行業(yè)將以19%的年復(fù)合增長(zhǎng)率,到2025年達(dá)到1400——1500億元規(guī)模(見(jiàn)圖 1)。
(2)儲(chǔ)能行業(yè)中電化學(xué)儲(chǔ)能步入爆發(fā)期,二次電池需求大
我國(guó)在儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局開(kāi)始于2005年出臺(tái)的《可再生能源發(fā)展指導(dǎo)目錄》。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展,目前儲(chǔ)能方面的政策已日趨完善,儲(chǔ)能發(fā)展已從研發(fā)示范向規(guī)?;?、市場(chǎng)化應(yīng)用轉(zhuǎn)變。
我國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目增長(zhǎng)較快。根據(jù)CNESA全球儲(chǔ)能項(xiàng)目庫(kù)的不完全統(tǒng)計(jì),截至2020年底,我國(guó)已投運(yùn)累計(jì)裝機(jī)35.06GW,同比增長(zhǎng)9.5%,增速提高6.2pct;我國(guó)已投運(yùn)累計(jì)占全球總規(guī)模的18.6%,同比提升1pct(見(jiàn)圖2)。
我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能步入爆發(fā)增長(zhǎng)期。電化學(xué)儲(chǔ)能是指各種二次電池儲(chǔ)能,包括鉛酸電池、鋰電池等。根據(jù)CNESA全球儲(chǔ)能項(xiàng)目庫(kù)的不完全統(tǒng)計(jì),截至2020年底,全球已投運(yùn)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)14.2GW(YOY+49.6%),年度新增4.7GW,超越18年3.7GW刷新單年新增記錄;我國(guó)累計(jì)達(dá)3.27GW(YOY+91.2%),占全球總規(guī)模的22.9%。
(3)電池技術(shù)迭代更新快,技術(shù)競(jìng)賽激烈,是潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
鉛酸電池、三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池是目前動(dòng)力電池的主要技術(shù),尤其后兩者廣泛應(yīng)用于新能源汽車上(見(jiàn)圖 3),為了滿足消費(fèi)者在續(xù)航、安全等方面的需要,各動(dòng)力電池廠商也正在積極擁抱新技術(shù),鈉電池、刀片電池、固態(tài)電池等電池新技術(shù)的革新可能對(duì)行業(yè)帶來(lái)較大影響,一些新技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入商用階段。新技術(shù)的替代力量大,可能會(huì)對(duì)需求結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顛覆性影響,對(duì)于A企業(yè)而言是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
2.2 受碳減排影響,上游有色金屬行業(yè)供給提升有限,供不應(yīng)求可能成為常態(tài)
(1)有色行業(yè)是高能耗、高碳排放行業(yè)
有色金屬行業(yè)為高能耗、高碳排放行業(yè)。從有色行業(yè)生產(chǎn)流程來(lái)看,有色金屬礦產(chǎn)開(kāi)采和選礦的能耗量相對(duì)偏低,有色金屬冶煉及壓延加工為主要的能源消耗環(huán)節(jié)。
據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì),2020年我國(guó)有色金屬二氧化碳總排放量約6.5億噸,占全國(guó)總排放量的6.5%。有色行業(yè)為碳排放的大戶,為國(guó)家能耗雙控的重點(diǎn)監(jiān)督對(duì)象。
有色基本金屬的噸量生產(chǎn)碳排放量排列為,鋁>鎳>鋅>銅>錫>鉛,有色金屬中鋰、鎳、鈷等有色金屬是動(dòng)力電池的重要原材料。2020年,鋁冶煉行業(yè)二氧化碳排放量約5億噸,其中,電解鋁碳排放4.2億噸,分別約占有色金屬行業(yè)總排放量的76%和64%。
(2)鋰:國(guó)內(nèi)供給擴(kuò)張熱度提升,全球態(tài)勢(shì)持續(xù)偏緊
我國(guó)鋰資源供給占全球比例較低,但目前開(kāi)發(fā)積極性正在提升。據(jù)USGS數(shù)據(jù),我國(guó)鋰儲(chǔ)量約100萬(wàn)金屬噸,占全球6%;鋰資源量約450萬(wàn)金屬噸,占全球5.6%,分別位居全球第4/6位,整體來(lái)看中國(guó)鋰資源屬于全球第二梯隊(duì),但由于整體資源稟賦稍差且開(kāi)采工藝不成熟,我國(guó)鋰資源生產(chǎn)在過(guò)去一直受限。然而隨著下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張趨勢(shì)愈發(fā)明確,當(dāng)下我國(guó)鋰資源的開(kāi)發(fā)熱度正在提升。
中國(guó)在產(chǎn)產(chǎn)能26.4萬(wàn)噸,主要鋰礦8座,5座在四川省,3座在江西省。鋰礦和鹽湖供給增長(zhǎng)并非同步,短期增量主要來(lái)自于澳洲鋰礦和南美鹽湖,長(zhǎng)期增量分布較散,全球新能源材料供給將呈現(xiàn)區(qū)域化的特征。
(3)鎳:雙碳政策下,生產(chǎn)成本提升,溢價(jià)擴(kuò)張
鎳在有色金屬中單位產(chǎn)品碳排放量中位列第二。鎳產(chǎn)品單位碳排放量在10-16噸二氧化碳當(dāng)量,僅次于鋁,為有色金屬中單位產(chǎn)品碳排量第二大的金屬。
在碳排放上,鎳鐵碳排>精煉鎳,火法>濕法,海外>國(guó)內(nèi)。碳排放權(quán)實(shí)施初期以免費(fèi)配額為主,對(duì)鎳生產(chǎn)成本的影響較小,隨著配額有償化將抬升鎳生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本,按照全額征收碳排放計(jì)算,以2021年1-5月,天津碳排放市場(chǎng)均價(jià)25.57元/噸計(jì)算,一噸鎳鐵碳排成本為412元/噸,一噸電解鎳的碳排成本為261元/噸,對(duì)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)影響較大。在下游需求快速攀升的情況下,硫酸鎳現(xiàn)貨緊張,溢價(jià)更加擴(kuò)張,預(yù)計(jì)還將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。
(4)鈷:供給持續(xù)提升,但供不應(yīng)求局勢(shì)將成
據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局(USGS)統(tǒng)計(jì),目前全球已探明陸地鈷資源量約2500萬(wàn)噸,儲(chǔ)量720萬(wàn)噸,其中剛果(金)在2020年鈷的全球供應(yīng)中占70%。但是非洲疫情反復(fù)及疫苗落地差異造成鈷供需錯(cuò)配。
未來(lái)三年鈷供應(yīng)CAGR約為13.3%,預(yù)計(jì)2021-23年鈷供應(yīng)量分別為17.6、19.8、22.1萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)增量2.4、2.2、2.3萬(wàn)噸,CAGR為13.3%。其中核心增量主要來(lái)自于嘉能可Mutanda復(fù)產(chǎn)、歐亞資源RTR爬產(chǎn)、中色迪茲瓦、萬(wàn)寶龐比以及印尼鎳鈷項(xiàng)目投產(chǎn)。而手抓礦及中小礦山受政策趨嚴(yán)、商業(yè)倫理壓力、礦山品位下降等因素影響,供給彈性已大幅減弱,未來(lái)三年鈷需求CAGR約為18.5%。預(yù)計(jì)2021-23年鈷需求量(考慮安全庫(kù)存需求)分別為18.8、21.9、25.1萬(wàn)噸,對(duì)應(yīng)增量3.7、3.1、3.2萬(wàn)噸,CAGR為18.5%。2021-2022年或仍存在一定過(guò)剩,不過(guò)過(guò)剩正在快速壓降,2023年鈷行業(yè)則將可能轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求。
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