2021年我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展回顧與展望

中國(guó)人民銀行研究局課題組 本`文內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

　　摘   要 本+文+內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

　　2021年，得益于碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)及相關(guān)政策利好，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)迎來(lái)跨越式發(fā)展。全年綠色債券發(fā)行量超6000億元，同比增長(zhǎng)180%。綠色債券對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用進(jìn)一步凸顯：一是工業(yè)部門(mén)發(fā)行量占比持續(xù)提升，綠色債券募集資金更多地投入實(shí)體企業(yè)和項(xiàng)目建設(shè)；二是發(fā)行成本優(yōu)勢(shì)明顯；三是債券期限日益豐富，更好匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。金融機(jī)構(gòu)綠色發(fā)展能力進(jìn)一步提升，綠色金融產(chǎn)品工具和發(fā)行方式更趨豐富。下一步可考慮以下方面：一是逐步完善綠色債券評(píng)估認(rèn)證和環(huán)境信息披露；二是統(tǒng)一綠色債券募集資金管理模式；三是強(qiáng)化激勵(lì)約束；四是加大市場(chǎng)雙向開(kāi)放力度，持續(xù)促進(jìn)綠色債券市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展。 本+文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　關(guān)鍵詞

　　綠色債券　環(huán)境信息披露　募集資金管理　實(shí)體經(jīng)濟(jì)

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　　政策賦能，制度優(yōu)化，綠色債券市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng) 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　2021年，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)迎來(lái)重大利好。一是在碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)指引下，低碳轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，綠色融資需求大增。據(jù)測(cè)算，碳達(dá)峰、碳中和將帶來(lái)百萬(wàn)億元以上的投融資需求，綠色債券作為較成熟的直接融資渠道，受到普遍歡迎。二是激勵(lì)約束機(jī)制進(jìn)一步完善，綠色債券發(fā)行和投資動(dòng)力“雙增”。人民銀行發(fā)布《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》（以下簡(jiǎn)稱《目錄》），實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，進(jìn)一步明確了“綠色邊界”。升級(jí)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案》（以下簡(jiǎn)稱《評(píng)價(jià)方案》），將評(píng)價(jià)范圍拓展至綠色債券，將綠色債券投資、發(fā)行分別納入定量和定性考核范圍。三是國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)合作取得積極進(jìn)展，綠色債券市場(chǎng)加速開(kāi)放。中歐發(fā)布《可持續(xù)金融共同分類(lèi)目錄》（以下簡(jiǎn)稱《共同目錄》），推動(dòng)國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)趨同，為中外市場(chǎng)主體發(fā)行、投資綠色債券提供了便利。

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　　2021年，境內(nèi)主體共發(fā)行綠色債券628只，規(guī)模合計(jì)6040.91億元，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均約為2020年的3倍（見(jiàn)圖1）。尤其是《目錄》和《評(píng)價(jià)方案》出臺(tái)后，2021年下半年綠色債券發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別大幅增長(zhǎng)至359只和3493億元（見(jiàn)圖2），較上半年分別增長(zhǎng)33.45%和37.09%。

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　　綠色債券對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用進(jìn)一步凸顯 本文+內(nèi)-容-來(lái)-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

　　（一）工業(yè)領(lǐng)域綠色債券發(fā)行增加

　　與金融債通過(guò)綠色貸款、公共事業(yè)主體發(fā)行的綠色債券通過(guò)政府牽頭的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等渠道間接投入綠色領(lǐng)域不同，工業(yè)企業(yè)發(fā)行綠色債券募集資金能更直接地用于需求方。電力、交通、建筑與工程行業(yè)是綠色債券發(fā)行最多的實(shí)體行業(yè)，從2016年發(fā)行213億元，占全部綠色債券的10.56%，增長(zhǎng)到2021年合計(jì)發(fā)行2966億元，占比49.10%（見(jiàn)圖3），特別是電力行業(yè)綠色債券發(fā)行量從2016年的193億元迅猛增加到2021年的1878億元，有力支持了清潔發(fā)電。 本`文-內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

　　（二）綠色債券利率優(yōu)勢(shì)明顯 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　從一級(jí)市場(chǎng)看，綠色債券發(fā)行成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。2019年和2020年，與可比普通債券（同一發(fā)行人當(dāng)季發(fā)行的非綠色債券并剔除期限溢價(jià)因素）相比，40%左右的綠色債券票面利率更低。在相關(guān)政策利好刺激下，2021年具有發(fā)行成本優(yōu)勢(shì)的綠色債券占比顯著提升至77%，發(fā)行價(jià)差由2020年的1BP擴(kuò)大到6BP（見(jiàn)圖4）。按平均每個(gè)發(fā)行人綠色債券余額45億元估算，每年可為單個(gè)發(fā)行人節(jié)省財(cái)務(wù)成本近300萬(wàn)元。如中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“三峽集團(tuán)”）2020年3月發(fā)行“20三峽GN001”時(shí)，尚未獲得價(jià)格優(yōu)勢(shì)，2021年11月“21三峽GN015”發(fā)行時(shí)，價(jià)格比當(dāng)日中債中短期票據(jù)收益率曲線上的價(jià)格點(diǎn)低26BP（見(jiàn)圖5）。

　　2021年綠色債券二級(jí)市場(chǎng)交投活躍，市場(chǎng)主體對(duì)綠色債券的偏好明顯上升。全年共有703只綠色債券發(fā)生交易，總成交額為8754億元（見(jiàn)圖6）。2020年1月至2021年8月，與可比普通債券相比，綠色債券二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格僅有0.3~0.4BP的微弱優(yōu)勢(shì)。自2021年9月起，綠色債券的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格優(yōu)勢(shì)更為明顯，60%的綠色債券成交價(jià)格低于普通債券價(jià)格，平均價(jià)差擴(kuò)大到2.5BP（見(jiàn)圖7）。 本+文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　（三）債券期限搭配更為合理，匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不同資金需求

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　　在2016年發(fā)行的綠色債券中，3年期和5年期的合計(jì)占比高達(dá)93%。2017年至今，發(fā)行期限逐漸多元化（見(jiàn)圖8）。2021年，綠色債券期限以1年期、3年期和5年期為主，并出現(xiàn)20年期以上的長(zhǎng)期限綠色債券；3年期以下綠色債券占比增長(zhǎng)至33%，有效緩解了疫后綠色項(xiàng)目短期流動(dòng)性不足的問(wèn)題（見(jiàn)圖9）。

　　金融機(jī)構(gòu)服務(wù)綠色發(fā)展的能力進(jìn)一步提升

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　　（一）更多金融機(jī)構(gòu)參與綠色債券承銷(xiāo)

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　　2016年，僅有14家銀行和24家券商參與承銷(xiāo)綠色債券。到2021年，綠色債券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)數(shù)量增至105家。其中，中國(guó)工商銀行(4.720, -0.04, -0.84%)、中國(guó)銀行(3.180, -0.01, -0.31%)、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(3.080, 0.01, 0.33%)和中國(guó)建設(shè)銀行(5.970, -0.01, -0.17%)承銷(xiāo)規(guī)模居前四位；中小型銀行（城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行）的參與數(shù)量由2016年的4家增長(zhǎng)至2021年的22家（見(jiàn)圖10），南京銀行(10.870, 0.04, 0.37%)、寧波銀行(34.260, -0.84, -2.39%)、杭州銀行(14.580, 0.34, 2.39%)的承銷(xiāo)規(guī)模較大（見(jiàn)圖11、圖12）。 本*文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m

　　（二）綠色債券產(chǎn)品和發(fā)行方式創(chuàng)新層出不窮 本/文-內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　綠色債券產(chǎn)品和發(fā)行方式創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下方面： 內(nèi).容.來(lái).自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　一是創(chuàng)新發(fā)行碳中和專(zhuān)題債券。2021年2月，三峽集團(tuán)、華能?chē)?guó)際(7.250, 0.26, 3.72%)電力股份有限公司、國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司等發(fā)行首批6只碳中和債券，規(guī)模合計(jì)64億元。2021年5月，中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)有限公司發(fā)行首筆“碳中和、鄉(xiāng)村振興”雙標(biāo)綠色中期票據(jù)。2021年9月，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行面向全球投資者發(fā)行國(guó)內(nèi)首單用于森林碳匯的碳中和債券，募集資金36億元。 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　二是發(fā)行生態(tài)保護(hù)專(zhuān)題綠色金融債券。2021年7月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行面向全球投資者發(fā)行兩筆綠色債券（各100億元），分別用于黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展以及長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展。

　　三是綠色債券國(guó)際合作取得新進(jìn)展。2021年10月，深圳市在香港發(fā)行首只離岸人民幣地方政府債券，發(fā)行規(guī)模50億元，其中39億元為經(jīng)過(guò)香港品質(zhì)保證局認(rèn)證的綠色債券，用于城市軌道交通和水治理項(xiàng)目。2021年12月，中國(guó)建設(shè)銀行在境外發(fā)行全球首筆基于中歐《共同目錄》的綠色債券，支持粵港澳大灣區(qū)清潔交通、清潔能源項(xiàng)目。同月，匈牙利政府在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行10億元人民幣綠色主權(quán)熊貓債，這是熊貓債市場(chǎng)首單外國(guó)政府類(lèi)綠色人民幣債券。 本%文$內(nèi)-容-來(lái)-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

　　深入推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)健康發(fā)展的政策建議 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

　　自2016年以來(lái)，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，現(xiàn)已成為全球最大的市場(chǎng)之一。未來(lái)，要進(jìn)一步完善基礎(chǔ)性制度設(shè)計(jì)和配套政策，加大產(chǎn)品工具創(chuàng)新力度，推動(dòng)綠色債券市場(chǎng)規(guī)范、健康、深化發(fā)展。一是建議進(jìn)一步完善綠色債券評(píng)估認(rèn)證和環(huán)境信息披露。完善綠色債券統(tǒng)計(jì)和數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)，優(yōu)化數(shù)字化共享平臺(tái)。二是建議統(tǒng)一綠色債券募集資金管理模式，規(guī)定綠色債券募集資金主要用于綠色項(xiàng)目，高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)綠色債券市場(chǎng)。三是激勵(lì)約束并行，提升綠色債券發(fā)行投資動(dòng)力。四是加大綠色債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放力度，加強(qiáng)綠色債券國(guó)際合作。如推動(dòng)發(fā)行地方政府綠色專(zhuān)項(xiàng)債券、提供更多投資選擇，支持境內(nèi)發(fā)行人在國(guó)際債券市場(chǎng)或上海離岸市場(chǎng)等使用《共同目錄》發(fā)行綠色債券等。（本文僅代表作者觀點(diǎn)，與供職單位無(wú)關(guān)） 本+文`內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　注： 本文@內(nèi)/容/來(lái)/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

　　1．課題組成員為人民銀行研究局雷曜、楊娉、王琰

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　　◇ 本文原載《債券》2022年4月刊

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　　◇ 責(zé)任編輯：商瑾　印穎　鹿寧寧 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

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