中國(guó)證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼：發(fā)展綠色金融，助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

習(xí)近平總書(shū)記在2021年4月30日中央政治局集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)：“要把實(shí)現(xiàn)減污降碳協(xié)同增效作為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的總抓手，加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)、用地結(jié)構(gòu)調(diào)整。”此次的中央政治局會(huì)議明確指出，從“十四五”規(guī)劃開(kāi)始，我國(guó)的生態(tài)文明建設(shè)要進(jìn)入到以降碳為重點(diǎn)、降碳和防污協(xié)同增效的新階段。

 

我們過(guò)去發(fā)展綠色金融主要是防治污染，從“十四五”規(guī)劃開(kāi)始，為了實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，降碳將成為綠色金融的重中之重，降碳和防污要協(xié)同增效、協(xié)同推進(jìn)。綠色金融是指，為支持環(huán)境改善、應(yīng)對(duì)氣候變化和資源節(jié)約高效利用的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在綠色低碳發(fā)展領(lǐng)域所提供的一系列金融服務(wù)。

 

“雙碳”目標(biāo)任務(wù)艱巨 綠色金融對(duì)其實(shí)現(xiàn)具有重要作用

全球生態(tài)安全由于氣候的變化，現(xiàn)在已經(jīng)受到嚴(yán)重威脅，實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，是全人類(lèi)共同面臨的挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，全球大概80%的人口還生活在人均能源消費(fèi)大大低于100吉焦的國(guó)家和地區(qū)，2019年全球人均能源消費(fèi)大概是75.7吉焦，各個(gè)地區(qū)很不平衡，其中亞太地區(qū)是61.1吉焦，南美洲地區(qū)是55吉焦，非洲最低僅15.2吉焦。

 

聯(lián)合國(guó)設(shè)定的人類(lèi)發(fā)展指數(shù)將人均能源消費(fèi)100吉焦作為參考指標(biāo)，也就是說(shuō)，全球80%以上的人口現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到人均能源消費(fèi)水平，主要是發(fā)達(dá)國(guó)家排放得很多。同時(shí)，全球80%以上的一次性能源消費(fèi)仍然是煤炭、石油和天然氣，仍然屬于“傳統(tǒng)能源”，而不是非化石能源。

 

目前，全球80%以上的人口是人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）低于1.1萬(wàn)美元的，即大部分還是發(fā)展中國(guó)家。從以上數(shù)據(jù)可以看出，全人類(lèi)要實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，面臨的挑戰(zhàn)十分艱巨，這不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，還是一個(gè)政治、社會(huì)問(wèn)題。

 

2020年以來(lái)，在全球疫情蔓延的背景下，各個(gè)國(guó)家減碳任務(wù)更加艱巨。各個(gè)國(guó)家為應(yīng)對(duì)疫情出臺(tái)了很多財(cái)政刺激措施，聯(lián)合國(guó)環(huán)境規(guī)劃署2021年4月發(fā)布的報(bào)告顯示，全球50個(gè)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政刺激一共支出了14.6萬(wàn)億美元，其中只有3600多億美元是符合綠色標(biāo)準(zhǔn)的，當(dāng)然這是一個(gè)比較特殊的情況，是為了應(yīng)對(duì)疫情。

 

2021年，綠色和平組織也發(fā)出公開(kāi)的批評(píng)，指責(zé)歐洲央行為了應(yīng)對(duì)疫情，放松了對(duì)信用評(píng)級(jí)下降、碳排放較多的企業(yè)抵押品的融資規(guī)則。即央行融資需要抵押品，但提供抵押品的企業(yè)很多是高碳排放的。因此綠色和平組織2021年也發(fā)出呼吁，要求歐洲央行要盡快將貨幣政策轉(zhuǎn)向到糾正氣候應(yīng)對(duì)失衡上來(lái)。可見(jiàn)，從全球來(lái)看，要完成“雙碳”目標(biāo)，任務(wù)還是十分艱巨的。

 

綠色金融是中國(guó)“雙碳”目標(biāo)政策框架里的一個(gè)重要組成部分，協(xié)同產(chǎn)業(yè)政策、消費(fèi)政策、稅收政策、碳市場(chǎng)的交易，綠色金融在推動(dòng)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)中具有重要作用。

 

“碳中和”目標(biāo)對(duì)金融體系會(huì)帶來(lái)很多影響，首先會(huì)給金融業(yè)帶來(lái)巨大的投資和發(fā)展機(jī)遇，對(duì)金融業(yè)業(yè)務(wù)的模式也會(huì)帶來(lái)重大的變革，對(duì)金融資產(chǎn)的定價(jià)、估值、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理均具有長(zhǎng)期性和系統(tǒng)性的影響。同時(shí)“雙碳”目標(biāo)的推進(jìn)也可能會(huì)成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源，現(xiàn)在不同機(jī)構(gòu)也有一些不同的研究和測(cè)算，比如貸款不良率可能會(huì)上升，債券違約率可能會(huì)提高，上市公司的股票可能會(huì)減值等，因?yàn)樵谵D(zhuǎn)型當(dāng)中可能會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn)。

 

“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣政策和宏觀審慎政策也會(huì)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。降碳和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系如何處理好，降碳和能源安全的關(guān)系如何處理好，降碳和可負(fù)擔(dān)的關(guān)系如何處理好，這些都會(huì)對(duì)通貨膨脹、利率、匯率以及貨幣政策其他的工具帶來(lái)一些影響，這些都屬于需要貨幣政策和宏觀審慎政策研究的新問(wèn)題。

 

關(guān)于我國(guó)未來(lái)如何進(jìn)一步發(fā)展綠色金融的思考

近幾年，我國(guó)一直高度重視綠色金融的發(fā)展，構(gòu)建了綠色金融政策的框架，整個(gè)框架包括五個(gè)方面：

 

一是政府主導(dǎo)，在減碳問(wèn)題上不能完全依靠市場(chǎng)，必須發(fā)揮政府主導(dǎo)作用。金融機(jī)構(gòu)也要制定好規(guī)劃，要把自上而下和自下而上結(jié)合起來(lái)，更重要的是要推進(jìn)金融體制機(jī)制的改革。二是充分發(fā)揮市場(chǎng)主體和市場(chǎng)機(jī)制的作用，金融機(jī)構(gòu)要把管理環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、氣候風(fēng)險(xiǎn)和拓展金融發(fā)展機(jī)遇統(tǒng)籌起來(lái)。三是加強(qiáng)金融創(chuàng)新，這需要各個(gè)方面的共同努力。四是加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，綠色金融涉及綠色金融產(chǎn)品和標(biāo)準(zhǔn)、綠色數(shù)據(jù)庫(kù)、碳排放交易、綠色評(píng)級(jí)、綠色認(rèn)證等，這一系列的金融基礎(chǔ)設(shè)施都需要進(jìn)一步健全。五是綠色金融法律法規(guī)的制度非常重要，包括要強(qiáng)化市場(chǎng)主體對(duì)實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的責(zé)任義務(wù)，也包括未來(lái)要實(shí)施環(huán)境和氣候信息強(qiáng)制披露。

 

從綠色金融的業(yè)務(wù)范圍來(lái)講，綠色貸款方面，目前我國(guó)達(dá)到12萬(wàn)億元，位居全球第一。綠色債券的存量債券也超過(guò)了8100億元，位居全球第二。未來(lái)還要發(fā)展綠色股權(quán)投資，數(shù)據(jù)顯示，ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）投資占全球總投資資產(chǎn)超過(guò)30%，我國(guó)未來(lái)也將在此方向上繼續(xù)發(fā)展。

 

目前，我國(guó)也在發(fā)展綠色基金、綠色理財(cái)，截至2020年底，我國(guó)和綠色相關(guān)的私募基金已經(jīng)超過(guò)500只，規(guī)模達(dá)到2000億元，其中主要是股權(quán)投資。此外，未來(lái)我國(guó)還應(yīng)大力發(fā)展綠色信托、綠色租賃等。

 

進(jìn)一步發(fā)展綠色金融，我認(rèn)為以下幾個(gè)方面特別重要：一是要實(shí)行正向的激勵(lì)機(jī)制；二是要開(kāi)展環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析和壓力測(cè)試，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)防范氣候變化風(fēng)險(xiǎn)的能力。正向的激勵(lì)機(jī)制包括很多方面，比如財(cái)政貼息，如何擴(kuò)大金融對(duì)“雙碳”目標(biāo)貸款的貼息；人民銀行如何設(shè)立支持低碳轉(zhuǎn)型的專(zhuān)門(mén)工具；如何把綠色債券作為央行放款的合格抵押品；另外還要建立綠色擔(dān)保和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償基金等。

 

未來(lái)，我們還要培育個(gè)人投資者投資ESG產(chǎn)品的意識(shí)。中國(guó)個(gè)人投資者數(shù)量龐大，如何普及金融知識(shí)、普及綠色金融教育，讓廣大個(gè)人投資者投資ESG產(chǎn)品，這是我們面臨的新問(wèn)題。過(guò)去投資一個(gè)金融產(chǎn)品，主要是分析風(fēng)險(xiǎn)和收益，這屬于二維模式。未來(lái)可能要轉(zhuǎn)向三維模式，投資一個(gè)金融產(chǎn)品，不僅要看它的風(fēng)險(xiǎn)、收益，同時(shí)也要看它的ESG績(jī)效，進(jìn)行全面衡量?，F(xiàn)在有很多金融產(chǎn)品，正因?yàn)樗糜贓SG，實(shí)際上它的收益是在增加的，兩者并不矛盾，而是統(tǒng)一的。因此，未來(lái)如何培育廣大投資者投資ESG產(chǎn)品是一個(gè)新的課題。

 

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，下一步應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析。目前，我國(guó)已經(jīng)有很多金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展這項(xiàng)工作，這項(xiàng)工作具有很強(qiáng)的技術(shù)性，需要運(yùn)用一系列的工具和方法，幫助金融機(jī)構(gòu)決策者選擇項(xiàng)目。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分為物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)都可能會(huì)增加信貸和投資風(fēng)險(xiǎn)，作為金融機(jī)構(gòu)，必須要增強(qiáng)識(shí)別監(jiān)測(cè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的分析和預(yù)警能力。金融機(jī)構(gòu)還要開(kāi)展環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的壓力測(cè)試，有了分析的工具和模型，通過(guò)這些壓力測(cè)試傳導(dǎo)到金融業(yè)務(wù)的內(nèi)部決策流程上來(lái)。

 

要加快發(fā)展綠色金融的創(chuàng)新，要針對(duì)環(huán)境的權(quán)益開(kāi)發(fā)新的產(chǎn)品，比如排污權(quán)、水權(quán)、排放權(quán)、用能權(quán)等。這些環(huán)境的權(quán)益都可以作為金融資產(chǎn)的底層資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行開(kāi)發(fā)?？梢蕴剿鏖_(kāi)發(fā)出若干個(gè)創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品來(lái)推動(dòng)“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

 

要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露工作。目前無(wú)論是上市公司還是金融機(jī)構(gòu)，都在開(kāi)始自愿性披露，未來(lái)要從自愿性信息披露逐步轉(zhuǎn)向強(qiáng)制性披露，當(dāng)然要制定規(guī)則分步實(shí)施。同時(shí)要建立公共環(huán)境和氣候數(shù)據(jù)平臺(tái)，特別是進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)綠色金融的評(píng)級(jí)和認(rèn)證，通過(guò)信息披露，使得金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的透明度增加，對(duì)于投資的項(xiàng)目、支持的產(chǎn)品將來(lái)的碳排放量到底是多少，要追蹤碳足跡。金融機(jī)構(gòu)本身也存在碳排放的問(wèn)題，不僅要披露金融機(jī)構(gòu)支持企業(yè)、支持項(xiàng)目所排放的碳足跡，還要披露自身碳減排的信息。

 

要加強(qiáng)綠色金融的監(jiān)管。為了進(jìn)一步發(fā)展綠色金融，還需要進(jìn)一步完善相關(guān)法律法規(guī)體系，健全綠色金融的評(píng)價(jià)體系，特別要進(jìn)一步統(tǒng)一監(jiān)管的規(guī)則，實(shí)現(xiàn)綠色金融的發(fā)展和金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范相互協(xié)調(diào)，也要防止綠色項(xiàng)目杠桿率過(guò)高的問(wèn)題，特別要注意防止金融業(yè)“洗綠”的問(wèn)題——以支持“雙碳”目標(biāo)為名，實(shí)際上不是干綠色的事情。要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)綠色金融創(chuàng)新的監(jiān)管協(xié)調(diào)，建立綠色金融分析監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制，強(qiáng)化資金運(yùn)用的監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

 

本文根據(jù)作者在2021年9月6日清華五道口“碳中和經(jīng)濟(jì)”論壇上的演講整理而成。本文刊發(fā)于《清華金融評(píng)論》2021年10月刊。