碳排放：歐洲碳價(jià)再創(chuàng)新高,但還可以更高！

報(bào)告摘要 內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　碳排放：看漲 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

　　報(bào)告日期：2021年12月4日 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　★歐洲碳價(jià)在短短一周左右的時(shí)間持續(xù)創(chuàng)出新高：

內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　歐洲碳價(jià)持續(xù)上漲的主要驅(qū)動(dòng)來自于1）MSR機(jī)制生效使得碳市場(chǎng)的過剩得到大幅緩解，可以說沒有MSR，就不可能有現(xiàn)在的碳價(jià)。根據(jù)歐盟委員會(huì)發(fā)布的最新一期報(bào)告數(shù)據(jù)，MSR一共包含19億噸的CO2當(dāng)量，而歐盟2021年的排放上限不過15億噸多。收儲(chǔ)政策有效地治理了碳排放權(quán)嚴(yán)重過剩，以至于碳價(jià)持續(xù)低迷，很難起到促進(jìn)減排的作用。2）能源價(jià)格的普遍上漲，不僅是碳價(jià)大幅上漲，歐洲的電價(jià)和氣價(jià)也都大幅上漲。那么真正為碳價(jià)打開上行空間的則是電力價(jià)格的大幅上漲。這也就是我們?yōu)槭裁磿?huì)認(rèn)為雖然現(xiàn)在歐洲碳價(jià)已經(jīng)很高，但是實(shí)際上還可以更高的原因。從碳價(jià)作用機(jī)理上來看，碳價(jià)本身就是調(diào)節(jié)發(fā)電端利潤(rùn)從而實(shí)現(xiàn)對(duì)于化石能源發(fā)電擠出效應(yīng)。那么我們現(xiàn)在看到的是煤電是暴利，即使考慮了新高的碳價(jià)。天然氣發(fā)電竟然也接近盈虧平衡線附近，側(cè)面說明歐洲電力不是一般地短缺，所以德國(guó)的電價(jià)也創(chuàng)出了新高。3）后疫情時(shí)期需求端的恢復(fù)。4）可再生能源出力不足。2021年1-11月，歐洲風(fēng)力發(fā)電量累計(jì)同比下降10%，同期光伏累計(jì)同比增速僅為1.8%。5）“氣荒”的問題雖然已經(jīng)緩解，但并沒有得到根本的解決，可能是更多的居民和商業(yè)開始轉(zhuǎn)向用電取暖，所以導(dǎo)致電價(jià)居高不下。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

　　★投資建議：

本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

　　歐洲電價(jià)是碳價(jià)的定價(jià)錨，只要電價(jià)還維持在高位，碳價(jià)就易漲難跌。歐洲現(xiàn)在電力市場(chǎng)已經(jīng)緊張到要給到天然氣發(fā)電利潤(rùn)才能維持電力供需平衡了。只有在電價(jià)逐步回落的過程中，碳價(jià)才會(huì)受到擠壓。顯然，我們還沒有進(jìn)入到該階段。解決歐洲當(dāng)前所遇到的困境只能寄望于冬天不要太冷以及冷的時(shí)間不要太長(zhǎng)，還有起風(fēng)。條件是比較苛刻的，但也未必是不能得到解決，當(dāng)然最為有效的解決方式是lockdown。需求坍塌可以解決一切高價(jià)“疑難雜癥”。 內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳-排-放*交…易-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：

禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　Omicron病毒導(dǎo)致歐洲出現(xiàn)大范圍的lockdown；俄羅斯大幅增加對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)；風(fēng)力供應(yīng)變得更為充裕。 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　報(bào)告全文

　　1 禸嫆@唻洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　歐洲碳價(jià)在短短一周左右的時(shí)間持續(xù)創(chuàng)出新高 內(nèi).容.來.自：中`國(guó)*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

　　最近一個(gè)多月，歐洲能源危機(jī)的話題似乎是已經(jīng)不再被市場(chǎng)所關(guān)注了。盡管俄羅斯與歐洲關(guān)于Nord Stream II項(xiàng)目的博弈并沒有結(jié)束，但是TTF的價(jià)格變得再難回到我們國(guó)慶假期期間所達(dá)到的高點(diǎn)。雖然俄羅斯并沒有增加對(duì)歐洲的供氣量，但是天然氣市場(chǎng)的恐慌情緒明顯下降，主要原因在于電力行業(yè)和工業(yè)對(duì)天然氣的需求已經(jīng)被大幅擠出市場(chǎng)。2021年1-11月，歐洲電力行業(yè)對(duì)天然氣的消費(fèi)量累計(jì)同比下降15%，工業(yè)對(duì)天然氣需求同比下降有8%左右。天然氣市場(chǎng)不再恐慌的同時(shí)，歐洲的碳價(jià)卻在屢創(chuàng)新高，上一周才剛剛突破70歐元/噸，而這一周就觸及80歐元/噸。從絕對(duì)價(jià)格來看，碳價(jià)的確是很高，在短短一年不到的時(shí)間漲幅接近140%。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com

　　 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　歐洲碳價(jià)持續(xù)上漲的主要驅(qū)動(dòng)來自于1）MSR機(jī)制生效使得碳市場(chǎng)的過剩得到大幅緩解，可以說沒有MSR，就不可能有現(xiàn)在的碳價(jià)。根據(jù)歐盟委員會(huì)發(fā)布的最新一期報(bào)告數(shù)據(jù)，MSR一共包含19億噸的CO2當(dāng)量，而歐盟2021年的排放上限不過15億噸多。收儲(chǔ)政策有效地治理了碳排放權(quán)嚴(yán)重過剩，以至于碳價(jià)持續(xù)低迷，很難起到促進(jìn)減排的作用。2）能源價(jià)格的普遍上漲，不僅是碳價(jià)大幅上漲，歐洲的電價(jià)和氣價(jià)也都大幅上漲。那么真正為碳價(jià)打開上行空間的則是電力價(jià)格的大幅上漲。這也就是我們?yōu)槭裁磿?huì)認(rèn)為雖然現(xiàn)在歐洲碳價(jià)已經(jīng)很高，但是實(shí)際上還可以更高的原因。從碳價(jià)作用機(jī)理上來看，碳價(jià)本身就是調(diào)節(jié)發(fā)電端利潤(rùn)從而實(shí)現(xiàn)對(duì)于化石能源發(fā)電擠出效應(yīng)。那么我們現(xiàn)在看到的是煤電是暴利，即使考慮了新高的碳價(jià)。天然氣發(fā)電竟然也接近盈虧平衡線附近，側(cè)面說明歐洲電力不是一般地短缺，所以德國(guó)的電價(jià)也創(chuàng)出了新高。3）后疫情時(shí)期需求端的恢復(fù)。4）可再生能源出力不足。2021年1-11月，歐洲風(fēng)力發(fā)電量累計(jì)同比下降10%，同期光伏累計(jì)同比增速僅為1.8%。5）“氣荒”的問題雖然已經(jīng)緩解，但并沒有得到根本的解決，可能是更多的居民和商業(yè)開始轉(zhuǎn)向用電取暖，所以導(dǎo)致電價(jià)居高不下。

本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國(guó)_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

　　歐洲的能源危機(jī)警報(bào)并未完全解除，“氣荒”只是得到緩解。現(xiàn)在來看，俄羅斯應(yīng)該是不太能夠指望得上了。在烏克蘭問題上，俄羅斯與西方國(guó)家的關(guān)系已經(jīng)走到了“冰點(diǎn)”，Nord Stream II項(xiàng)目被擱淺的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加，那么俄羅斯對(duì)歐洲充分供應(yīng)天然氣的意愿將會(huì)下降。如此一來，“氣荒”可能會(huì)常態(tài)化。歐洲能不能挺過今年冬天完全要看老天的臉色。當(dāng)前階段，畢竟還有庫存在那里作為緩沖，市場(chǎng)可能恐慌下降。那么天然氣下一個(gè)波動(dòng)率飆升的時(shí)候可能會(huì)在2-3月份，當(dāng)歐洲天然氣庫存被大幅消耗的情況下。氣的問題不解決，歐洲電力供應(yīng)就會(huì)有一定幅度的缺口，2021年氣荒導(dǎo)致電力供應(yīng)總量下降幅度預(yù)計(jì)有3%。進(jìn)入到11月份，天然氣發(fā)電開始有大幅回升，同比降幅開始下降，原因在于天然氣發(fā)電利潤(rùn)得到顯著修復(fù)，說明缺電的問題已經(jīng)甚過缺氣。 內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　2

本*文`內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m

　　投資建議 內(nèi).容.來.自：中`國(guó)`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　歐洲電價(jià)是碳價(jià)的定價(jià)錨，只要電價(jià)還維持在高位，碳價(jià)就易漲難跌。歐洲現(xiàn)在電力市場(chǎng)已經(jīng)緊張到要給到天然氣發(fā)電利潤(rùn)才能維持電力供需平衡了。只有在電價(jià)逐步回落的過程中，碳價(jià)才會(huì)受到擠壓。顯然，我們還沒有進(jìn)入到該階段。解決歐洲當(dāng)前所遇到的困境只能寄望于冬天不要太冷以及冷的時(shí)間不要太長(zhǎng)，還有起風(fēng)。條件是比較苛刻的，但也未必是不能得到解決，當(dāng)然最為有效的解決方式是lockdown。需求坍塌可以解決一切高價(jià)“疑難雜癥”。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國(guó)_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om

　　3 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國(guó)_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 禸*嫆唻@洎：狆國(guó)湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　Omicron病毒導(dǎo)致歐洲出現(xiàn)大范圍的lockdown；俄羅斯大幅增加對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)；風(fēng)力供應(yīng)變得更為充裕。 內(nèi)/容/來/自:中-國(guó)/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com