我國綠色金融存在哪些挑戰(zhàn)？哪些行業(yè)會(huì)被納入碳市場(chǎng)？

隨著“雙碳”目標(biāo)的提出，發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)也成了業(yè)界普遍共識(shí)，而綠色金融在其中扮演了重要角色。近日，觀察者網(wǎng)與綠色金融60人論壇首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、杜克大學(xué)教授張俊杰就綠色金融相關(guān)話題進(jìn)行了對(duì)話。

 

對(duì)于我國綠色金融面臨的挑戰(zhàn)，張俊杰在對(duì)話中指出，目前主要有以下兩點(diǎn)：一是綠色金融投資的標(biāo)準(zhǔn)化尚未統(tǒng)一，缺乏一個(gè)廣泛認(rèn)可和遵循的框架。此外，第三方監(jiān)督核查機(jī)制尚未完善，這導(dǎo)致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準(zhǔn)確性，必須保證相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國綠色金融的發(fā)展目前主要依賴于政策驅(qū)動(dòng)。在氣候投融資的過程中，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和驅(qū)動(dòng)作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng)新。

 

此前，電力行業(yè)已被納入碳排放市場(chǎng)，今年2月生態(tài)環(huán)境部表示碳排放市場(chǎng)將會(huì)擴(kuò)容，至于哪些行業(yè)會(huì)被納入，張俊杰認(rèn)為，貿(mào)易依存度大、受國際供應(yīng)鏈影響大、和有國際融資需求的行業(yè)，應(yīng)優(yōu)先納入全國碳市場(chǎng)，因?yàn)樗麄兊耐鈦砀?jìng)爭(zhēng)壓力非常大，尤其是在面對(duì)碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，急需建立有效的碳足跡管理體系，以便確保這些行業(yè)在面對(duì)國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)能夠處于更有利的位置。

 

對(duì)于今年11月將在阿塞拜疆召開的氣候變化大會(huì)，張俊杰表示，全球氣候變化問題最終要解決的是兩大關(guān)鍵問題：一是技術(shù)的來源和創(chuàng)新，二是資金的籌集與分配。為了有效解決全球氣候變化問題，我們希望推動(dòng)低成本減碳技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，并實(shí)現(xiàn)這些技術(shù)在全世界的大規(guī)模部署。然而，當(dāng)前的地緣政治因素對(duì)全球氣候合作構(gòu)成了障礙，特別是在貿(mào)易領(lǐng)域的合作。因此，未來的氣候變化談判和大會(huì)應(yīng)當(dāng)致力于更好地協(xié)調(diào)這些問題，避免地緣政治的干預(yù)，確保全球氣候變化問題能夠得到有效解決。

 

1、您認(rèn)為當(dāng)前全球綠色金融市場(chǎng)的規(guī)模和增長(zhǎng)趨勢(shì)如何？中國在這一領(lǐng)域處于什么位置？

 

張俊杰：全球綠色金融市場(chǎng)可分為債權(quán)融資和股權(quán)融資兩大類。在債權(quán)融資方面，全球綠色債券市場(chǎng)規(guī)模在近年來持續(xù)擴(kuò)大，目前已達(dá)到4.4萬億美元，較往年增長(zhǎng)了3%。然而，在綠色股權(quán)融資方面，情況則不容樂觀。一級(jí)市場(chǎng)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）和私募股權(quán)（PE）的氣候投融資規(guī)模為320億美元，較2022年下降了30%；二級(jí)市場(chǎng)的ESG基金，在2023年第四季度更是出現(xiàn)資金凈流出的現(xiàn)象，達(dá)到了凈流出25億美元。盡管綠色金融債券市場(chǎng)有所增長(zhǎng)，但股權(quán)融資卻持續(xù)低迷，這與當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。

 

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綠色金融60人論壇首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、杜克大學(xué)教授 張俊杰

 

中國擁有全球第二的綠色債券市場(chǎng)，但綠色債券的“成色”仍有待提升。這主要體現(xiàn)在綠債標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一、判定較為寬松等問題。對(duì)于股權(quán)融資，國內(nèi)ESG基金從2021年的高速增長(zhǎng)，到目前發(fā)行相對(duì)放緩。另外，對(duì)于VC和PE融資，我國與發(fā)達(dá)國家相比仍有較大的差距。目前國內(nèi)氣候投融資耐心不足，對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)的融資也有待提升。這需要我國在政策、市場(chǎng)、投資環(huán)境等多方面進(jìn)行改進(jìn)和完善，以推動(dòng)綠色金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

 

2、您認(rèn)為目前我國綠色金融發(fā)展取得了哪些成績(jī)？還有哪些挑戰(zhàn)和不足？在后續(xù)的政策規(guī)劃和執(zhí)行中，應(yīng)該側(cè)重于哪些方面？

 

張俊杰：我國綠色金融的發(fā)展成果顯著。從頂層設(shè)計(jì)到具體實(shí)施，我國在綠色金融領(lǐng)域不斷深化改革，為推動(dòng)綠色低碳發(fā)展提供了有力的金融支持。

 

首先，我國綠色金融頂層設(shè)計(jì)正在走深走實(shí)。2016年，七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，從頂層設(shè)計(jì)明確了綠色金融的定義、界定標(biāo)準(zhǔn)、激勵(lì)措施等關(guān)鍵要素，為我國綠色金融發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2024年《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》，進(jìn)一步明確了環(huán)境信息披露質(zhì)量、強(qiáng)化監(jiān)管與監(jiān)督、深化國際合作等新要求，推動(dòng)了綠色金融頂層設(shè)計(jì)的不斷完善，為建設(shè)國際領(lǐng)先金融支持綠色低碳發(fā)展體系提供了扎實(shí)的上層建筑。

 

其次，全方位的綠色金融實(shí)施政策相繼出臺(tái)。國資委、人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、交易所層面，對(duì)綠色金融的實(shí)施提供了一系列具體可操作的政策，包括綠色債券、碳金融產(chǎn)品、可持續(xù)信息披露等多個(gè)方面，不斷完善我國綠色金融體系。

 

此外，我國綠色金融積極響應(yīng)國家號(hào)召。金融機(jī)構(gòu)通過綠色信貸、綠色債券等融資方式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增添了新動(dòng)能，為鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展領(lǐng)域的小微企業(yè)提供資金支持，助力綠色低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。綠色金融也積極支持“硬科技”領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推動(dòng)綠色技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用。

 

但我國綠色金融也面臨著挑戰(zhàn)，主要有以下兩點(diǎn)：一是綠色金融投資的標(biāo)準(zhǔn)化尚未統(tǒng)一，缺乏一個(gè)廣泛認(rèn)可和遵循的框架。此外，第三方監(jiān)督核查機(jī)制尚未完善，這導(dǎo)致碳核算信息的質(zhì)量有待提高。為了確保投資決策的準(zhǔn)確性，必須保證相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性、可靠性和可比性。二是我國綠色金融的發(fā)展目前主要依賴于政策驅(qū)動(dòng)。在氣候投融資的過程中，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)和驅(qū)動(dòng)作用尚未得到充分發(fā)揮，這不利于氣候領(lǐng)域的創(chuàng)新。

 

因此，在后續(xù)的政策規(guī)劃和執(zhí)行中，首先，必須夯實(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，保證信息披露的公開透明，讓市場(chǎng)主體基于充分的信息和數(shù)據(jù)做出投資決策。其次，我們應(yīng)該更多地依靠市場(chǎng)機(jī)制來彌補(bǔ)外部性問題，而不是長(zhǎng)期依賴政府的補(bǔ)貼和優(yōu)惠政策。通過碳排放交易等手段，我們可以更有效地內(nèi)部化環(huán)境成本，使市場(chǎng)在選擇綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)能夠更加自發(fā)地考慮到環(huán)境因素。

 

3. 四月政治局會(huì)議提出了“耐心資本”，耐心資本在環(huán)保和能源領(lǐng)域會(huì)發(fā)揮較大作用，不過資本也需要看風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，您認(rèn)為在綠色金融項(xiàng)目中，資本是怎么評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的？

 

張俊杰：中國目前在制造業(yè)領(lǐng)域的主要優(yōu)勢(shì)在于規(guī)模化生產(chǎn)。這種生產(chǎn)模式能夠利用規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)迅速降低成本。然而，這也導(dǎo)致了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，即所謂的“內(nèi)卷”。為了避免過度競(jìng)爭(zhēng)，我們需要探索新的市場(chǎng)領(lǐng)域，尋找更多的“賽道”。

 

新賽道的開拓，依賴于長(zhǎng)期資本和耐心資本的投資，尤其是投早、投小、投硬科技，這樣我們才能開辟更多更好的創(chuàng)投項(xiàng)目出現(xiàn)。中央政府已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn)，強(qiáng)調(diào)了在創(chuàng)投領(lǐng)域采取行動(dòng)的重要性。

 

在考慮資本的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)時(shí)，耐心資本和長(zhǎng)期資本面臨的是長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，綠色低碳投資呈現(xiàn)以下幾個(gè)顯著特點(diǎn)：首先，投資期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)高，需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行補(bǔ)償；其次，氣候科技產(chǎn)業(yè)面臨外部性收益的問題，即帶來的社會(huì)收益難以內(nèi)化為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，導(dǎo)致企業(yè)在市場(chǎng)機(jī)制下難以持續(xù)發(fā)展；最后，氣候投融資領(lǐng)域的項(xiàng)目缺乏統(tǒng)一的研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)里程碑，市場(chǎng)主體難以判斷其未來潛力和發(fā)展階段。

 

所以在綠色金融領(lǐng)域，對(duì)于長(zhǎng)期資本和耐心資本的運(yùn)用，降低風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。由于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域本身風(fēng)險(xiǎn)較高，加之政策因素的影響，這些風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大。因此有必要通過政府干預(yù)來減輕這些風(fēng)險(xiǎn)。在評(píng)估綠色金融項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)時(shí)，需要從直接和間接兩個(gè)角度進(jìn)行評(píng)估。首先，碳價(jià)的變動(dòng)將會(huì)影響項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。在這種情況下，需要對(duì)現(xiàn)金流量表和利潤(rùn)預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，以反映這種直接影響。其次，間接影響不會(huì)直接體現(xiàn)在現(xiàn)金流中，在這種情況下，我們可以通過調(diào)整未來的風(fēng)險(xiǎn)偏好和貼現(xiàn)率來評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，從而反映出潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

 

 

4、對(duì)于想要進(jìn)入綠色金融領(lǐng)域的投資者和金融機(jī)構(gòu)，您有哪些建議？

 

張俊杰：對(duì)于希望進(jìn)入綠色金融領(lǐng)域的投資者和投資機(jī)構(gòu)，我的建議是首先認(rèn)識(shí)到綠色金融不僅是傳統(tǒng)的大氣污染、水污染、土壤污染和噪聲污染等環(huán)境問題，也關(guān)乎氣候變化和生物多樣性等新興環(huán)境問題。這些問題滲透到各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域，會(huì)在長(zhǎng)期帶來風(fēng)險(xiǎn)。

 

因此，重要的是認(rèn)識(shí)到每個(gè)行業(yè)都有與綠色金融相關(guān)的抓手。進(jìn)入綠色行業(yè)并不意味著只限于末端處理領(lǐng)域，而是每個(gè)行業(yè)都有實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型的潛在途徑。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)和投資者來說，關(guān)鍵在于在他們關(guān)注的投資領(lǐng)域中找到這些綠色抓手，并探索如何進(jìn)行綠色化、數(shù)字化和智能化的改造。

 

中央政府一直在強(qiáng)調(diào)數(shù)字化、綠色化和智能化的轉(zhuǎn)型，這為投資者提供了方向：投資者應(yīng)該尋找可以利用的機(jī)遇，并思考如何運(yùn)用綠色金融工具來尋找機(jī)遇以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。相比于盲目地追隨某些特定領(lǐng)域的綠色投資，更有效的方法是在自己熟悉的領(lǐng)域中探索綠色化的可能性。

 

5、碳排放方面，發(fā)電、鋼鐵、建材、有色、石化、化工、造紙、航空等8 個(gè)行業(yè)占到我國二氧化碳排放量的75%左右，而目前碳排放市場(chǎng)只有電力行業(yè)被納入，不過2 月份生態(tài)環(huán)境部表示將會(huì)首次擴(kuò)圍，您覺得哪個(gè)領(lǐng)域或者哪些領(lǐng)域會(huì)被率先納入到碳市場(chǎng)？

 

張俊杰：我認(rèn)為貿(mào)易依存度大、受國際供應(yīng)鏈影響大、和有國際融資需求的行業(yè)，應(yīng)優(yōu)先納入全國碳市場(chǎng)，因?yàn)樗麄兊耐鈦砀?jìng)爭(zhēng)壓力非常大，尤其是在面對(duì)碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，急需建立有效的碳足跡管理體系，以便確保這些行業(yè)在面對(duì)國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)時(shí)能夠處于更有利的位置。

 

6. 今年年初，國務(wù)院發(fā)布《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》，外界認(rèn)為該文件在問責(zé)方面比其他國家走得更遠(yuǎn)，您如何看待這個(gè)文件？

 

張俊杰：《條例》的頒布，對(duì)全國碳市場(chǎng)交易有法可依，有效地解決了目前我國碳排放交易的挑戰(zhàn)。首先，碳排放數(shù)據(jù)及相關(guān)企業(yè)信息的獲取性，直接影響著我們對(duì)于全國碳排放權(quán)交易體系政策效果的量化。為了改善這一現(xiàn)狀，我們需要在碳排放監(jiān)測(cè)技術(shù)、市場(chǎng)信息披露制度以及碳市場(chǎng)核查機(jī)制方面設(shè)定更高的要求。其次，控排企業(yè)可能存在履約責(zé)任難以落實(shí)、懲罰力度不足的問題。要解決這一問題，企業(yè)需要建立相應(yīng)的內(nèi)部質(zhì)量控制和監(jiān)管體系，并建立外部核查機(jī)制，以保證及時(shí)提交溫室氣體排放報(bào)告。最后，國家各級(jí)部門之間的高效協(xié)作和常態(tài)化溝通能夠增強(qiáng)碳市場(chǎng)監(jiān)管的完善性。在完成減排目標(biāo)的同時(shí)，也能進(jìn)一步發(fā)展市場(chǎng)的金融屬性，這一方面則需要金融部門的大力支持，拓展金融產(chǎn)品，穩(wěn)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！稐l例》的發(fā)布將極大改善上述困境，例如條例將強(qiáng)化重點(diǎn)排放單位主體責(zé)任、要求企業(yè)制定排放數(shù)據(jù)質(zhì)量控制方案、加大處罰力度等。

 

7、您覺得特朗普上臺(tái)后對(duì)全球氣候治理合作有什么影響？我們應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì)？另外對(duì)今年的巴庫氣候變化大會(huì)COP29將在阿塞拜疆召開，您有什么期待？

 

張俊杰：中美氣候合作的歷史源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，兩國共同推動(dòng)了全球氣候議題，對(duì)于《巴黎協(xié)定》的達(dá)成和全球氣候治理起到了關(guān)鍵作用。然而，由于美國聯(lián)邦政府在氣候政策上的不穩(wěn)定性，導(dǎo)致中美氣候合作并非一帆風(fēng)順，時(shí)常出現(xiàn)波折。中美氣候合作取得了一定的進(jìn)展，但仍然存在磕磕碰碰。我們對(duì)于美國聯(lián)邦政府層面氣候政策的反復(fù)無常，始終保持著預(yù)期和準(zhǔn)備。

 

與此同時(shí)，中國的氣候政策已經(jīng)形成了自己的獨(dú)立性，不再受外界影響。這是因?yàn)槲覈跉夂蛴押卯a(chǎn)業(yè)和低碳產(chǎn)業(yè)方面已經(jīng)具備了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。例如，在制造業(yè)、低碳創(chuàng)新業(yè)以及氣候投融資領(lǐng)域，我國都擁有強(qiáng)大的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)力。我們不再僅僅出于外交需求來應(yīng)對(duì)氣候變化問題，而是更多地出于自身發(fā)展的需要。因此，無論美國或其他國家的氣候政策如何變化，我國都將穩(wěn)步推進(jìn)自身的氣候競(jìng)爭(zhēng)力和低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

 

全球氣候變化問題最終要解決的是兩大關(guān)鍵問題：一是技術(shù)的來源和創(chuàng)新，二是資金的籌集與分配。為了有效解決全球氣候變化問題，我們希望推動(dòng)低成本減碳技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，并實(shí)現(xiàn)這些技術(shù)在全世界的大規(guī)模部署。然而，當(dāng)前的地緣政治因素對(duì)全球氣候合作構(gòu)成了障礙，特別是在貿(mào)易領(lǐng)域的合作。因此，未來的氣候變化談判和大會(huì)應(yīng)當(dāng)致力于更好地協(xié)調(diào)這些問題，避免地緣政治的干預(yù)，確保全球氣候變化問題能夠得到有效解決。