綠色金融的困境與創(chuàng)新

 

（一）傳統(tǒng)方案：政府主導下的“庇古稅”。面對綠色金融產(chǎn)品和服務供給不足以及金融機構“搭便車”的困境，制度經(jīng)濟學的傳統(tǒng)解決方案便是征收“庇古稅”或者提供補貼，把外部效應內部化，使金融機構邊際凈收益等于社會邊際凈收益，從而有效解決市場失靈。

 

不難發(fā)現(xiàn)，理論研究和當前中國的綠色金融實踐，大多是遵循傳統(tǒng)方案，以政府主導的方式，通過補貼等手段，降低金融機構發(fā)展綠色金融的成本，或提高綠色金融的收益，把綠色金融的外部性內部化，但這種政府主導的方式在實踐中至少存在兩個方面的問題。

 

一是缺乏確定最優(yōu)補貼所必須的信息。實踐中不論是“庇古稅”還是補貼，為了確定最優(yōu)標準，政府必須掌握這種外部性的邊際外部成本或收益，這是征稅或補貼的前提條件，但要做到這一點存在著嚴重的信息不完全和信息不對稱問題。另外，政府也缺乏關于企業(yè)邊際成本或邊際收益的相關信息。若政府掌握信息的成本過大，則征稅或者補貼就可能成為一種低效率的制度安排。例如，給予綠色信貸抵押品更為優(yōu)惠的折扣率，應該優(yōu)惠多少才能使金融機構的邊際收益剛好等于社會收益？定向降準的標準怎么確定？金融機構提供綠色產(chǎn)品和服務的邊際成本究竟是多少？這些信息的掌握對于金融監(jiān)管部門來講，并不容易。更為嚴重的是，這種政府主導的方式還可能引起尋租、腐敗等一系列社會問題。

 

二是可能對經(jīng)濟或金融造成較大沖擊，這是由金融的特殊性決定的。金融的本質是經(jīng)營風險。雖然為銀行和金融市場創(chuàng)造激勵機制來促進綠色投資對于可持續(xù)發(fā)展是有利的，但是應該謹慎使用那些旨在降低金融系統(tǒng)風險的監(jiān)管政策來調動綠色投資，因為這些政策可能會削弱本已經(jīng)脆弱的銀行體系。例如，當前對綠色金融的激勵措施，很多都需要借助貨幣政策工具來實施。貨幣政策是宏觀經(jīng)濟最重要的調控手段之一，對整體經(jīng)濟運行具有較大影響。雖然支持綠色金融發(fā)展的貨幣政策工具主要是一些定向工具，但這些定向貨幣政策工具對整體經(jīng)濟運行有什么影響，定向政策實施過程是否會產(chǎn)生滲漏，以及實現(xiàn)這一過程是否會帶來較高的成本或新的風險，這些都還有待觀察。

 

（二）綠色金融創(chuàng)新：市場化解決方案。由于征稅或補貼可能是一種低效率的制度安排，按照新制度經(jīng)濟學科斯定理，只要交易費用為零，產(chǎn)權界定明確，市場中的主體就可以達成一種協(xié)議，通過權利的自由交易使外部性問題得到有效解決。由此可見，綠色金融創(chuàng)新的市場化方案，可以基于新制度經(jīng)濟學的相關理論來設計。

 

明晰產(chǎn)權是新制度經(jīng)濟學理論中解決外部性問題的第一個前提條件。例如，Dales（1968）首先提出可以通過排污權制度來減少污染排放。排污權交易制度是指管制當局制定總排污量上限，按此上限發(fā)放排污許可證，排污許可證可以在市場上自由買賣。每張許可證都明確企業(yè)可以排污的數(shù)量，任何企業(yè)排放了許可證沒有允許的污染時都將受到處罰。許可證在廠商中間分配，在市場均衡時，許可證的價格就等于企業(yè)減少污染排放的邊際成本。明確排污權的優(yōu)點非常明顯，首先，管理機構只需要決定總的許可證數(shù)目，從而決定了總的排污量。排污權的可銷售性使得污染的減少以最低成本實現(xiàn)。其次，排污權交易制度能給任何人表達意見的機會。如果環(huán)保組織希望更多地減少污染排放，他們可以進入市場購買排污權，然后控制在手里不再賣出。最后，排污權交易使管理部門不用再花費成本估計企業(yè)的邊際成本和邊際收益。因此，金融機構作為生態(tài)環(huán)境的直接利益相關者和參與者，可以參考排污權，明確金融機構在環(huán)境保護中的相關權利，并允許這種權利交易。例如，我們可以界定金融機構資產(chǎn)中的碳密集度，并規(guī)定全部金融機構資產(chǎn)中碳密集度的總量，并為金融機構發(fā)放許可證。如果金融機構資產(chǎn)中碳密集度超過許可證的規(guī)定，則必須向其它未使用完指標的金融機構購買許可證。相關組織或政府部門也可以到市場上購買許可證，來減少金融機構對環(huán)境不友好的項目支持。

 

降低交易費用是解決外部性問題的另一個重要前提。新制度經(jīng)濟學認為，只有明確界定的產(chǎn)權才能在市場上交易，但如果這些產(chǎn)權轉讓的成本太高，導致權利的建立和轉讓受到影響，阻礙合約的達成，那么，通過市場解決外部性問題的途徑及效率都會受到限制。總體來講，產(chǎn)權決定外部性的大小和方向，交易費用則決定了這種外部性可內部化的程度。目前綠色金融發(fā)展過程中，相關標準體系、信息披露機制和第三方環(huán)保信息評估機制缺失等相關問題，是造成交易費用的主要因素。因此，在綠色金融相關制度設計時，除了產(chǎn)權安排，通過建立完善的標準體系、信息披露等機制，是市場化解決綠色金融困境的必要途徑。 本%文$內-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om