淺析綠證、配額制和碳交易市場(chǎng)對(duì)電力行業(yè)影響

　　綠證與配額制：從消費(fèi)側(cè)入手促進(jìn)可再生能源長(zhǎng)期發(fā)展

 

　　為了促進(jìn)新能源電力行業(yè)在的中長(zhǎng)期發(fā)展和解決補(bǔ)貼退出后的市場(chǎng)激勵(lì)問(wèn)題，綠證制度和可再生能源消納權(quán)重政策應(yīng)運(yùn)而生，在新能源消費(fèi)側(cè)發(fā)揮積極作用。

 

　　綠證：我國(guó)2017 年起開(kāi)始實(shí)施綠證交易，目前采取自愿交易，補(bǔ)貼目錄內(nèi)的陸風(fēng)和集中式光伏以及平價(jià)項(xiàng)目均可以申請(qǐng)。我國(guó)實(shí)施綠證制度的目的主要是減輕新能源補(bǔ)貼壓力和引導(dǎo)綠色電力消費(fèi)觀，促進(jìn)清潔能源利用。目前，處于自愿認(rèn)購(gòu)階段的綠證交易并不頻繁，處于有量無(wú)市的靜默階段。我們認(rèn)為隨著碳中和的理念和價(jià)值觀持續(xù)的普及和深化，綠證代表的環(huán)境價(jià)值將會(huì)被更多人認(rèn)知和重視，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)綠證的積極性會(huì)明顯提升。而為了更好的發(fā)揮綠證制度的作用，綠證制度也有望得到進(jìn)一步完善。

 

　　我們認(rèn)為未來(lái)有三個(gè)可能的完善方向：1)綠證由自愿交易轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)制交易，由消費(fèi)端強(qiáng)制承擔(dān)綠證成本；2)設(shè)計(jì)實(shí)質(zhì)性激勵(lì)政策，鼓勵(lì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)綠電；3)取消配額制，配額的約束直接由綠證消納百分比完成。

 

　　配額制：可再生能源消納責(zé)任權(quán)重(配額制)出臺(tái)主要是為解決我國(guó)可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展責(zé)任問(wèn)題，從需求側(cè)入手促進(jìn)新能源行業(yè)發(fā)展。配額制的責(zé)任主體是電力消費(fèi)者，通過(guò)電源消納結(jié)構(gòu)引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。配額制配合綠證制度實(shí)施，為綠證定價(jià)并為新能源電力在平價(jià)時(shí)代獲得補(bǔ)貼提供交易對(duì)手和源動(dòng)力。我國(guó)非水可再生能源消納權(quán)重將自2021 年起逐年提升，預(yù)計(jì)到2030 年時(shí)將達(dá)到25.9%。根據(jù)政策，各省非水可再生能源電力消納權(quán)重年均提升1.5%左右，并遵循“只升不降”原則。2022 年全國(guó)可再生能源消納量的最低預(yù)期值和實(shí)際完成值有望分別達(dá)到23382 億千瓦時(shí)和25037 億千瓦時(shí)，較2020 實(shí)際消納值分別增長(zhǎng)了8.5%和16.2%。2022年全國(guó)非水可再生能源消納量的最低預(yù)期值和實(shí)際完成值有望分別達(dá)到11199 億千瓦時(shí)和12192 億千瓦時(shí)，較2020 實(shí)際消納值分別增長(zhǎng)了31.1%和42.7%。

 

　　碳交易市場(chǎng)：以減碳排為主，從供給側(cè)劃分碳排放權(quán)責(zé)，促進(jìn)能源轉(zhuǎn)型？ 7 月16 日，全國(guó)碳交易正式上線，目前有2000 余家發(fā)電企業(yè)參與交易。

 

　　根據(jù)上海環(huán)境能源交易所數(shù)據(jù)，前十六個(gè)交易日，碳排放配額(CEA)收盤(pán)價(jià)均超過(guò)50 元，平均收盤(pán)價(jià)為54.0 元/噸，平均成交價(jià)為50.45 元/噸。

 

　　成交量方面：除去首日實(shí)現(xiàn)較大交易量外，其余交易日CEA 成交量整體呈萎縮態(tài)勢(shì)，日均成交量為13.6 噸(不含首日)，若日常成交量維持在這個(gè)水平，以一年250 個(gè)工作日計(jì)算，全年CEA 成交量約3392 萬(wàn)噸，以平均成交價(jià)50.45 元/噸計(jì)算，全年成交額將達(dá)到17.11 億元。

 

　　碳交易市場(chǎng)劃分了各行業(yè)碳排放權(quán)重，從供給側(cè)入手改變能源結(jié)構(gòu)。以電力行業(yè)為例，碳交易市場(chǎng)運(yùn)行后，碳價(jià)會(huì)與發(fā)電成本耦合，促進(jìn)我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型?；谒姆矫嬖?，我們認(rèn)為碳市場(chǎng)運(yùn)行后中短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)受影響較?。?)為實(shí)現(xiàn)通過(guò)電價(jià)來(lái)引導(dǎo)用戶端使用低碳能源的目的，火電企業(yè)未來(lái)有望將部分碳排放成本傳導(dǎo)至終端，由電能消費(fèi)者承擔(dān)；2)火電企業(yè)的減排改造進(jìn)度在八大減排行業(yè)內(nèi)位列首位，短期內(nèi)減排壓力相對(duì)較小；3)主要火電能源集團(tuán)內(nèi)部都有大量新能源項(xiàng)目的儲(chǔ)備，可以提供CCER；4)火電角色向調(diào)峰角色轉(zhuǎn)變后，度電碳排放會(huì)提高，我們認(rèn)為調(diào)峰產(chǎn)生的碳排放成本將由下游承擔(dān)。對(duì)于風(fēng)光等新能源而言，在碳交易市場(chǎng)啟動(dòng)后，新能源運(yùn)營(yíng)商作為二氧化碳減排和新能源電力的主要提供方，必定會(huì)增加收入成為主要受益者。

 

　　投資建議：

 

　　火電：商業(yè)模型有望改變，逐步回歸公用事業(yè)屬性，看好優(yōu)質(zhì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。我們認(rèn)為火電企業(yè)在碳市場(chǎng)運(yùn)行初期受到的影響較小，盈利能力不會(huì)受到明顯沖擊。而隨著碳排放配額逐步收緊，減排壓力逐上升后，行業(yè)落后產(chǎn)能將被出清，在風(fēng)光由于規(guī)模或儲(chǔ)能等原因無(wú)法承擔(dān)主力電源職責(zé)前，剩余火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有望改善。長(zhǎng)期看，火電企業(yè)職責(zé)將由主力電源逐步轉(zhuǎn)變化輔助調(diào)峰電源，行業(yè)商業(yè)模式將發(fā)生改變，結(jié)合電價(jià)體系的持續(xù)改革，我們認(rèn)為火電行業(yè)將回歸公用事業(yè)屬性，屆時(shí)優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流都將改善，為企業(yè)轉(zhuǎn)型提供支持。推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)低估值火電企業(yè)，推薦標(biāo)的：華電國(guó)際，相關(guān)標(biāo)的：國(guó)電電力、京能電力。

 

　　風(fēng)電光伏：綠證和CCER 有望顯著增厚行業(yè)利潤(rùn)，“雙碳”目標(biāo)下，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。隨著碳中和等環(huán)保理念和價(jià)值觀持續(xù)普及和深化，我們認(rèn)為綠證購(gòu)買(mǎi)量會(huì)顯著提升。并且為了更好的發(fā)揮綠證機(jī)制的作用，我們認(rèn)為綠證制度有望進(jìn)一步完善，屆時(shí)將為新能源項(xiàng)目增加額外收益，改善項(xiàng)目現(xiàn)金流。而碳交易市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行后，風(fēng)光電源有望在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)入市場(chǎng)參與交易，作為最大的CCER 提供方將明顯受益，風(fēng)光項(xiàng)目業(yè)績(jī)有望顯著提升。推薦關(guān)注優(yōu)質(zhì)新能源運(yùn)營(yíng)企業(yè)，推薦標(biāo)的：中閩能源、福能股份、協(xié)鑫能科；相關(guān)標(biāo)的：三峽能源、龍?jiān)措娏?H)、中廣核新能源(H)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)碳市場(chǎng)上線進(jìn)度不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電需求下降，機(jī)組利用小時(shí)數(shù)下降，電價(jià)下降，模型假設(shè)偏離預(yù)期等。