資本市場三十年，ESG將成為投資者關(guān)系管理的新窗口

　　我國資本市場正處于發(fā)展機(jī)遇期。1990年末第一批上市公司誕生起至今，資本市場已走過三十年，從單一市場到多層次資本市場，從指標(biāo)制到注冊制，以市場化為核心的資本市場改革主線貫穿其中。《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》明確指出要“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量”，以注冊制為核心的資本市場改革將為資本市場帶來更多機(jī)遇與挑戰(zhàn)，其中在以信息披露為核心的要求下，ESG或?qū)⒊蔀橥顿Y者關(guān)系管理的新窗口。尤其在“30·60”目標(biāo)之下，無論是“十四五”規(guī)劃中明確提出“錨定努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，采取更加有力的政策和措施” ，還是中國人民銀行2021年工作會議提出“要落實(shí)碳達(dá)峰、碳中和重大決策部署，完善綠色金融政策框架和激勵機(jī)制，引導(dǎo)金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜，”包括近期中法德領(lǐng)導(dǎo)人視頻峰會中對應(yīng)對氣候變化的探討以及中美《應(yīng)對氣候危機(jī)聯(lián)合聲明》等，既顯現(xiàn)出我國未來綠色發(fā)展之定力，也蘊(yùn)含著未來境內(nèi)資本市場以及國際投資者對低碳領(lǐng)域的投資機(jī)遇，而強(qiáng)化ESG能力建設(shè)對于我國資本市場上的上市企業(yè)獲得投資青睞無疑是一劑強(qiáng)心針。

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　　一、從我國投資者關(guān)系政策演變看ESG發(fā)展 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　我國上市公司的投資者關(guān)系管理經(jīng)歷了一個從無到有、逐步改進(jìn)的過程。2003年7月，證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于推動上市公司加強(qiáng)投資者關(guān)系管理工作的通知》，要求各上市公司結(jié)合誠信建設(shè)，將投資者關(guān)系管理作為完善公司治理的重要內(nèi)容加以推動；并敦促上市公司建立投資者關(guān)系管理機(jī)構(gòu)，落實(shí)專人負(fù)責(zé)，以主動性信息披露為重點(diǎn)。這是我國較早提出投資者關(guān)系管理的政策文件。2005年7月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》，對投資者關(guān)系管理的定義、工作內(nèi)容和方式、組織與實(shí)施幾個方面做出了較為詳細(xì)的規(guī)定。本文從我國投資者關(guān)系相關(guān)政策發(fā)展中，嘗試梳理其中關(guān)于ESG信息披露的脈絡(luò)。

　　表1 我國投資者關(guān)系相關(guān)政策中的“ESG”進(jìn)程

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發(fā)布時間 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m	政策名稱 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om	ESG或信息披露相關(guān)內(nèi)容 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
2003.07 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ	《關(guān)于推動上市公司加強(qiáng)投資者關(guān)系管理的通知》 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ	提出“要以主動性信息披露為重點(diǎn)，推動投資者關(guān)系管理工作”。要不斷擴(kuò)大信息披露范圍，增加信息量，提高透明度。同時，鼓勵轄區(qū)內(nèi)上市公司積極創(chuàng)造條件，構(gòu)建多種形式的信息溝通渠道及平臺，實(shí)現(xiàn)與投資者之間及時便捷的雙向溝通與聯(lián)系。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com 明確擴(kuò)大信息披露范圍。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
2004.12 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com	中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》的通知 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m	提出“加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，提高上市公司信息披露質(zhì)量”。明確上市公司應(yīng)積極主動地披露信息，公平對待公司的所有股東，不得進(jìn)行選擇性信息披露。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om 明確提高上市公司信息披露質(zhì)量。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com
2005.07 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com	中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于發(fā)布《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》的通知 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com	提出投資者關(guān)系工作中公司與投資者溝通的內(nèi)容，主要包括：公司的發(fā)展戰(zhàn)略，包括公司的發(fā)展方向、發(fā)展規(guī)劃、競爭戰(zhàn)略和經(jīng)營方針等；法定信息披露及其說明，包括定期報告和臨時公告等。公司依法可以披露的經(jīng)營管理信息，包括生產(chǎn)經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、新產(chǎn)品或新技術(shù)的研究開發(fā)、經(jīng)營業(yè)績、股利分配等；公司依法可以披露的重大事項(xiàng)，包括公司的重大投資及其變化、資產(chǎn)重組、收購兼并、對外合作、對外擔(dān)保、重大合同、關(guān)聯(lián)交易、重大訴訟或仲裁、管理層變動以及大股東變化等信息；企業(yè)文化建設(shè)；公司的其他相關(guān)信息。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om 提出信息披露重點(diǎn)，主要集中于公司經(jīng)營情況與財務(wù)表現(xiàn)或重大行動。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
2005.10 本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om	國務(wù)院批轉(zhuǎn)證監(jiān)會關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見的通知 本*文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m	提出要以落實(shí)信息披露義務(wù)，“提高公司運(yùn)營的透明度”。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om 重點(diǎn)對信息披露的義務(wù)予以明確。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
2012.06 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ	上海證券交易所關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司投資者關(guān)系管理工作的通知 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com	提出上市公司應(yīng)當(dāng)保證咨詢電話、傳真和電子信箱等對外聯(lián)系渠道暢通，應(yīng)當(dāng)建立公司官方網(wǎng)站，并在該網(wǎng)站設(shè)立投資者關(guān)系管理專欄，用于收集和答復(fù)投資者的問題和建議，及時發(fā)布和更新投資者關(guān)系管理工作相關(guān)信息。同時相關(guān)重大事項(xiàng)受到市場高度關(guān)注或質(zhì)疑的，應(yīng)采取的解釋或披露措施。 本*文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網(wǎng)-tan pai fang . c o m 重點(diǎn)對信息披露的方式予以明確。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
2013.08 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com	深圳證券交易所關(guān)于深圳證券交易所上市公司投資者關(guān)系互動平臺（“互動易”）有關(guān)事項(xiàng)的通知 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om	提出 “互動易”是上市公司自愿性、交互式信息發(fā)布和進(jìn)行投資者關(guān)系管理的綜合性網(wǎng)絡(luò)平臺。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com 主要對“互動易”平臺予以說明。 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com
2018.09 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ	上市公司治理準(zhǔn)則（2018修訂） 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om	明確設(shè)立“利益相關(guān)者、環(huán)境保護(hù)與社會責(zé)任”專章，提出上市公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)員工權(quán)益保護(hù)、踐行綠色發(fā)展理念，在保持可持續(xù)發(fā)展、提升經(jīng)營業(yè)績、保障股東利益的同時，應(yīng)當(dāng)在社區(qū)福利、救災(zāi)助困、公益事業(yè)等方面積極履行社會責(zé)任。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com 初步顯露“ESG”框架。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com
2019.03 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om	《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om	提出“上市公司應(yīng)當(dāng)在年度報告中披露履行社會責(zé)任的情況，并視情況編制和披露社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告、環(huán)境責(zé)任報告等文件。出現(xiàn)違背社會責(zé)任重大事項(xiàng)時應(yīng)當(dāng)充分評估潛在影響并及時披露，說明原因和解決方案“ 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com 注冊制下的科創(chuàng)板開始強(qiáng)調(diào)ESG信息披露。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com
2021年2月 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com	上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見稿） 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m   本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om	在投資者關(guān)系管理的內(nèi)容和方式上，明確將公司的環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任和公司治理信息納入其中。 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com ESG信息披露框架建立。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　資料來源：根據(jù)公開資料整理 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

　　從投資者關(guān)系管理主要政策發(fā)展來看，2018年以前的文件主要以財務(wù)類信息為信息披露的主要內(nèi)容，對于環(huán)境、社會責(zé)任等未深入提及，僅部分政策對公司治理提出要求，尚未成型的ESG框架。直至2018年，《上市公司治理準(zhǔn)則（2018修訂）》明確提出要充分考慮環(huán)境、社會責(zé)任、公司治理等因素，ESG框架初步形成，隨后發(fā)布的科創(chuàng)板相關(guān)披露要求及《上市公司投資者關(guān)系管理指引》（征求意見稿）進(jìn)一步加強(qiáng)了對ESG在投資者關(guān)系管理中的重視程度，并明確提出相關(guān)信息披露建議。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

　　二、ESG在投資者關(guān)系管理中的“恰逢其時”

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　　投資者關(guān)系是資本市場走向成熟的標(biāo)志。從發(fā)達(dá)資本市場的成熟經(jīng)驗(yàn)來看，隨著資本市場的發(fā)展，ESG或?qū)⒊蔀橥顿Y者關(guān)系管理的重要窗口。尤其我國上市規(guī)則的轉(zhuǎn)變與資本市場投資者結(jié)構(gòu)的變化，將使ESG信息披露更受關(guān)注。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　（一）注冊制下強(qiáng)化企業(yè)ESG信息披露將成為識別好企業(yè)的重要指標(biāo) 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

　　全面實(shí)行股票注冊制，是我國資本市場發(fā)展的必然趨勢，而注冊制無疑對信息披露提出更高要求，隨著“注冊制”的不斷深化，一個愿意披露ESG的企業(yè)將助力企業(yè)品質(zhì)加碼，以構(gòu)建更全面的投資者關(guān)系助力企業(yè)市值管理。投資者關(guān)系管理核心是要破解企業(yè)和投資人之間的信息不對稱性，信息不對稱性的程度在一定水平上反映了投資的風(fēng)險，在披露財務(wù)表現(xiàn)外增加對ESG品質(zhì)的披露，無疑進(jìn)一步降低了信息的不對稱性。事實(shí)上在實(shí)行注冊制的發(fā)達(dá)資本市場，ESG信息披露已具備成熟的應(yīng)用場景。G20成員中的絕大多數(shù)已制定ESG信息披露義務(wù)相關(guān)政策規(guī)則，如澳大利亞規(guī)定所有上市企業(yè)須披露（若不披露須解釋說明）重大的經(jīng)濟(jì)、環(huán)境及社會可持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險；德國根據(jù)歐盟《非財務(wù)報告指南（Non-financial reporting Directive）》修訂了《企業(yè)社會責(zé)任指令執(zhí)行法（CSR Directive Implementation Act）》，強(qiáng)制500人以上的大型企業(yè)披露ESG信息。這一方面得益于ESG與企業(yè)績效表現(xiàn)的相關(guān)性，譬如近期研究表明，“員工待遇在新冠肺炎疫情這種極端情況發(fā)生時，對企業(yè)經(jīng)營的影響凸顯。疫情期間，高員工滿意度的公司更能夠承受住沖擊，其股價表現(xiàn)更好。其中，知識型產(chǎn)業(yè)和金融科技發(fā)達(dá)的企業(yè)在此方面敏感度更高”（Dragon Yongjun Tang，2020）。事實(shí)上在面對黑天鵝事件（如：新冠肺炎疫情）所導(dǎo)致的金融風(fēng)險時，ESG投資能夠借助自身軟性指標(biāo)篩選投資主體，穩(wěn)定價值投資的長期累積能力，有效規(guī)避外在環(huán)境及突發(fā)事件的關(guān)聯(lián)性金融風(fēng)險。

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　　（二）投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將對企業(yè)ESG信息披露提出更高要求

　　從發(fā)達(dá)資本市場的投資者結(jié)構(gòu)來看，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)位置對于資本市場的健康發(fā)展將起到更好的推動作用。目前我國投資者水平與結(jié)構(gòu)均與之前有較大不同。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至今年1月15日，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)（公募基金、社?；稹⑵髽I(yè)年金、保險機(jī)構(gòu)、券商自營等）持有A股流通市值合計12.62萬億元，較2019年末增加4.42萬億元，持有A股流通市值占比18.44%，較2019年末上升2.02個百分點(diǎn)。機(jī)構(gòu)投資者通常更偏好長期價值投資，不再僅聚焦于財務(wù)表現(xiàn)，尤其未來“30·60”目標(biāo)下，綠色發(fā)展能力將成為價值評價的關(guān)鍵性影響因素之一，ESG也將在一定程度上成為企業(yè)的剛性約束。隨著投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與水平的提升，投資者自主判斷力將持續(xù)增強(qiáng)，投資預(yù)期和訴求均不斷加強(qiáng)。在英美日的三家大型養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)2021年聯(lián)合發(fā)布的《攜手共建可持續(xù)的資本市場（Our Partnership for Sustainable Capital Markets）》中表示，倡導(dǎo)資產(chǎn)所有者、資產(chǎn)管理者和被投公司關(guān)注長期價值，重視環(huán)境、社會和公司治理因素（ESG），以創(chuàng)造可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)價值。

　　從美國投資者結(jié)構(gòu)與ESG投資發(fā)展來看，近年來以ESG投資為代表的可持續(xù)投資在美國市場持續(xù)增長，已成為資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分。根據(jù)US SIF統(tǒng)計，2020年底，美國責(zé)任投資規(guī)模接近17.1萬億美元，相比2019年增長42%，美國市場中可持續(xù)投資規(guī)模占資產(chǎn)管理總規(guī)模比重達(dá)到33%。而從美國投資者結(jié)構(gòu)來看，多年來機(jī)構(gòu)投資者占比保持在60%以上。

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　　表2 美國家庭投資者或機(jī)構(gòu)投資者持有股票市值和占比（10億美元） 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

　　注1．家庭投資者類別包括非謀利機(jī)構(gòu)組織（nonprofit organizations） 本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

　　注2．信息來源：美聯(lián)儲資金流動賬戶，L223（Federal Reserve Flow of Funds Accounts， L.223） 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　三、以ESG管理推動投資者關(guān)系管理的案例分析

　　巴斯夫股份公司（BASF SE）是一家德國的化工企業(yè)，公司總部位于萊茵河畔的路德維希港，是世界上工廠面積最大的化學(xué)產(chǎn)品基地。巴斯夫集團(tuán)在歐洲、亞洲、南北美洲的41個國家擁有超過160家全資子公司或者合資公司。巴斯夫?qū)⒖沙掷m(xù)發(fā)展納入戰(zhàn)略決策中，旨在創(chuàng)造長期價值。巴斯夫在運(yùn)營和價值鏈中提供卓越的可持續(xù)發(fā)展能力；在團(tuán)隊(duì)和社會中建立聯(lián)系，以尋求可持續(xù)的解決方案；通過對化學(xué)專業(yè)知識進(jìn)行跨行業(yè)的創(chuàng)新，為客戶提供更可持續(xù)的解決方案。 本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

　　積極有效的ESG信息披露使得巴斯夫的股票對投資者十分有吸引力。巴斯夫積極參與各類ESG評級。如在CDP可持續(xù)水管理評估中，獲得A級，森林評估中獲得A-；在2020年的MSCI ESG評級中獲得AA評分；Sustainalytics承認(rèn)巴斯夫在治理和社會問題領(lǐng)域的出色表現(xiàn)，大大超過了行業(yè)平均水平，授予其“卓越表現(xiàn)”稱號。此外，投資者關(guān)系協(xié)會（The Investor Relations Society）在“ESG最佳溝通”等方面授予巴斯夫2020年最佳實(shí)踐獎。 本`文內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fan g.com

　　2020年，由于新冠病毒的肆虐，巴斯夫主要使用視頻或電話會議與利益相關(guān)者進(jìn)行對話。巴斯夫舉辦了針對可持續(xù)投資的投資者的特別活動，并在活動上特別概述了減少CO2排放和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的計劃。此外，巴斯夫于2020年發(fā)行了第一只綠色債券，并借此機(jī)會向信用分析師和債權(quán)人介紹了目標(biāo)和措施，以實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的未來。該債券的期限為七年，票面金額為10億歐元，年息為0.25%，它為巴斯夫集團(tuán)的可持續(xù)項(xiàng)目和可持續(xù)產(chǎn)品開發(fā)提供資金。

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　　基于巴斯夫在ESG可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的持續(xù)投入，目前投資者越來越多地與公司就可持續(xù)業(yè)務(wù)管理的想法和建議進(jìn)行互動，為構(gòu)建更良性的投資者關(guān)系提供助力。 內(nèi).容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai f an g.com

　　四、我國以ESG管理推動投資者關(guān)系管理的建議 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com

　　對于企業(yè)而言，要將ESG理念逐步融入公司發(fā)展戰(zhàn)略。我國經(jīng)濟(jì)從高速發(fā)展向高質(zhì)量轉(zhuǎn)變，這是企業(yè)發(fā)展的時代背景。注重ESG能力建設(shè)，是時代背景下的必然趨勢。企業(yè)要盡早將ESG與企業(yè)自身戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)相結(jié)合，使ESG理念貫穿企業(yè)的發(fā)展，覆蓋企業(yè)的運(yùn)營管理。在組織架構(gòu)方面，董事會要更加關(guān)注ESG理念的貫徹，完善公司風(fēng)險管理內(nèi)控體系，建立可持續(xù)發(fā)展組織體系，推出ESG管理制度，設(shè)置相關(guān)的職能部門開展可持續(xù)發(fā)展管理與ESG管理，并重視將ESG能力展示作為與投資者溝通的重要窗口。尤其我國民營企業(yè)在主板上市公司中占比較高，對于民營企業(yè)而言，ESG理念的貫徹對于改變民營企業(yè)傳統(tǒng)管理方式，不斷優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，同時響應(yīng)國家高質(zhì)量發(fā)展的系列政策將是非常有用的工具。

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　　對于投資者而言，要更充分的發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的引領(lǐng)作用。我國資本市場正在經(jīng)歷從散戶向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)變的過程，機(jī)構(gòu)投資者占比不斷提高。機(jī)構(gòu)投資者往往投資經(jīng)驗(yàn)更為豐富，投資理念較為成熟。目前，我國也已有越來越多的機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注企業(yè)ESG信息披露。但相較于國際發(fā)達(dá)資本市場來看仍較為滯后。下一步建議更多機(jī)構(gòu)投資者建立ESG投資策略體系，將ESG納入投資決策考量中，篩選可創(chuàng)造長期價值的企業(yè)。這既是因?yàn)楫?dāng)下我國已經(jīng)開始形成ESG價值投資的大趨勢，正在形成有利于ESG策略應(yīng)用的大環(huán)境，同時也是因?yàn)镋SG投資本質(zhì)是價值投資，在高質(zhì)量發(fā)展的背景下ESG投資將更具穩(wěn)定性。以機(jī)構(gòu)投資者引領(lǐng)個人投資者踐行價值投資，同時倒逼上市公司更加關(guān)注ESG信息披露。

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　　對于監(jiān)管部門而言，在以注冊制為核心的資本市場改革中要逐步形成適用于我國的ESG信息披露框架。目前，從投資者關(guān)系管理角度ESG的框架已初步形成，但實(shí)踐中企業(yè)仍然就披露哪類ESG信息與如何披露ESG信息略顯遲疑。這同時顯現(xiàn)出構(gòu)建我國標(biāo)準(zhǔn)化ESG評價體系的重要意義，尤其是對生態(tài)環(huán)保部門、資本市場監(jiān)管部門等各政府部門要求信息的整合之上形成符合我國國情的ESG指引體系尤為關(guān)鍵。此外，提高ESG信息披露的違法成本對于推動企業(yè)開展合格的ESG能力建設(shè)也有重要意義。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　參考文獻(xiàn)

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　　1．常巍，貝政新．資本市場發(fā)展中的投資主體與投資行為——“資本市場與金融投資研討會”綜述[J]．經(jīng)濟(jì)研究，2002（07）：58-62．

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　　2．錢林浩．發(fā)展資本市場需要壯大機(jī)構(gòu)投資者[N]．金融時報，2021-02-08（002）． 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com

　　3．金融投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營環(huán)境和策略課題組，閆伊銘，蘇靖皓，楊振琦，田曉林．ESG投資理念及應(yīng)用前景展望[J]．中國經(jīng)濟(jì)報告，2020（01）：68-76．

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　　4．施懿宸，楊晨輝，鄧潔琳．價值投資與ESG的相遇與結(jié)合．

　　作者：

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　　施懿宸 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長、講座教授，長三角綠色價值投資研究院院長

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　　朱彥幸娃 長三角綠色價值投資研究院院長科研助理 本+文+內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網(wǎng)-tan pai fang . com

　　任玉潔 中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院高級研究員，長三角綠色價值投資研究院高級研究員

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