新國九條、碳期貨與碳市場

推出碳排放權(quán)期貨的關(guān)鍵問題

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新國九條提出發(fā)展碳排放權(quán)期貨，給了市場充分的想象空間。但新國九條作為頂層設(shè)計路線圖，后續(xù)的實施需要一系列的具體措施配合落實。具體到碳排放權(quán)期貨方面，至少有以下幾個方面的關(guān)鍵問題需要考慮。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

首先，推出碳排放權(quán)期貨的時間。碳排放期貨作為新品種發(fā)展對象，很難在短期內(nèi)實現(xiàn)上市。截至2013年底，我國共上市38個商品期貨品種和2個金融期貨品種，期貨品種涉及農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工和金融等領(lǐng)域。在中國，每一個新領(lǐng)域品種的推出都需要經(jīng)過長時期的調(diào)研和論證。例如，可能在近期內(nèi)推出的商品期權(quán)，從2004年開始就開展研究，歷經(jīng)了十年的時間。另外，在新國九條發(fā)布之后，上海期貨交易所表示“在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型方面，繼續(xù)完善包括有色金屬、黑色金屬、貴金屬、能源化工在內(nèi)的四大系列基礎(chǔ)性產(chǎn)品的開發(fā)；推出商品指數(shù)期貨和期權(quán)類衍生產(chǎn)品，加快推進原油期貨開發(fā)上市”；其中，提到了期權(quán)與商品指數(shù)，但并未提及碳排放權(quán)期貨，可見碳排放權(quán)期貨相比于前兩者還處于前期研究階段，離最終上市尚有一段距離。

其次，推出碳排放權(quán)期貨的場所。根據(jù)2012年的《期貨交易管理條例》第四條“期貨交易應(yīng)當在依照本條例第六條第一款規(guī)定設(shè)立的期貨交易所、國務(wù)院批準的或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準的其他期貨交易場所進行。”即期貨交易場所包括“期貨交易所”和經(jīng)批準的“其他期貨交易場所”。我國的商品期貨交易所包括上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。而目前我國的碳排放權(quán)現(xiàn)貨在七個碳排放權(quán)交易試點的七個指定交易平臺進行交易。未來，碳排放權(quán)期貨品種推出的場所存在一定的不確定性：包括上海期貨交易所在內(nèi)的商品期貨交易所作為證監(jiān)會監(jiān)管的期貨交易所正規(guī)軍，在推出新期貨交易品種方面具有先天性的優(yōu)勢；而各試點的碳現(xiàn)貨交易所理論上如果通過國務(wù)院或證監(jiān)會的批準有可能成為“其他期貨交易場所”，但其實際可行性有待檢驗。

再次，推出碳排放權(quán)期貨的政策影響因素。碳排放權(quán)期貨同其它期貨品種的一大區(qū)別是對政策的依賴性；期貨市場屬于現(xiàn)貨的衍生品市場，而碳排放權(quán)現(xiàn)貨市場是依靠政策強制性所建立的市場，因此碳排放權(quán)期貨同樣要受到碳排放權(quán)交易政策的影響。中國的碳排放權(quán)交易政策分為兩個階段：目前在“兩省五市”建立碳排放權(quán)交易試點，試點時間從2013年到2015年，2015年之后試點政策的存續(xù)存在一定不確定性；“十三五”期間可能建立全國范圍的統(tǒng)一碳市場，具體時間表未定。碳排放權(quán)期貨是基于試點碳排放權(quán)現(xiàn)貨，還是基于未來全國統(tǒng)一市場的現(xiàn)貨進行設(shè)計，將直接決定碳排放權(quán)期貨的產(chǎn)品設(shè)計方式。如果是前者的話，由于各試點市場無法互相流通，且試點時間偏短，碳排放期貨有可能成為短期的、地方性的交易品種，這些特點不利于相關(guān)產(chǎn)品通過審批；如果是后者的話，碳排放權(quán)期貨的具體設(shè)計很可能要在全國碳市場政策確定之后才具有現(xiàn)實的可操作性。