資本市場加力支持低碳轉(zhuǎn)型

　　日前，在中國基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場正式建立一年后，第14單基礎(chǔ)設(shè)施REITs——鵬華深圳能源清潔能源封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金在深圳證券交易所上市。作為穩(wěn)投資、補短板的金融工具，能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施REITs不僅有利于盤活存量資產(chǎn)、促進良性投融資循環(huán)，更對支持我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快推進我國碳達峰、碳中和進程具有重要意義。

 

　　環(huán)保類REITs熱度高漲

 

　　據(jù)悉，“鵬華深圳能源REIT”基金份額為6億份，募集規(guī)模為35.376億元。詢價階段，全部配售對象擬認購數(shù)量總和為137.528億份，為初始網(wǎng)下發(fā)售份額數(shù)量的109倍。上市首日鵬華深圳能源REIT大漲21.52%，成交額達4.68億元；上市兩周后，鵬華深圳能源REIT溢價已超30%。

 

　　對于鵬華深圳能源REIT收獲高熱度，多位業(yè)內(nèi)人士表示并不感到意外。“新能源板塊上市公司近期受到資本市場熱捧，清潔能源REITs基金也同樣受到資本市場的認可。”一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，由于前期整體估值較為保守謹慎、未來經(jīng)營預(yù)期穩(wěn)定、新能源行業(yè)受到市場高度關(guān)注等原因，鵬華深圳能源REIT在上市后的大幅上漲符合市場預(yù)期。

 

　　這單清潔能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施REITs大放異彩的背后，是環(huán)保類基礎(chǔ)設(shè)施REITs在二級市場上普遍存在的高溢價。截至目前，全市場已上市的公募REITs產(chǎn)品擴展至14只，可以劃分為產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲物流、生態(tài)環(huán)保和高速公路四類項目。這一年來，基礎(chǔ)設(shè)施REITs整體漲幅較大，但不同類別之間溢價率的分化仍較為明顯。光大證券發(fā)布研究報告指出，截至6月6日，環(huán)保類REITs溢價率最高，為33.55%；倉儲物流類和產(chǎn)業(yè)園區(qū)類REITs溢價率分別為22.05%和16.58%；相比之下，高速公路類REITs溢價率僅為6.18%，價格上漲最不明顯。

 

　　業(yè)內(nèi)人士分析，目前市場上溢價較高的環(huán)保項目在發(fā)行前估值環(huán)節(jié)較為穩(wěn)健，其中首創(chuàng)水務(wù)、首鋼綠能資產(chǎn)估值較賬面價值溢價率均不足10%，為二級市場預(yù)留了較大空間。此外，從2021年年報看，環(huán)保類項目受宏觀經(jīng)濟影響較小、抗周期能力較強，資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。與此同時，上半年A股市場受到國際關(guān)系等各方面因素影響相對偏弱，市場避險情緒增強，投資者對長期穩(wěn)定收益的產(chǎn)品需求增加。

 

　　盡管公募REITs行情如火如荼，但投資者對其市場風(fēng)險仍應(yīng)保持理性的行為認知。鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部提示，投資公募REITs的收益主要來自于兩個方面——二級市場價格的資本利得，以及每年的現(xiàn)金分派，因此公募REITs既有股性、又有債性。值得注意的是，公募REITs以獲取基礎(chǔ)設(shè)施項目的穩(wěn)定現(xiàn)金流為主要目的，建議投資者理性投資，把握基礎(chǔ)設(shè)施REITs的長期投資價值，而非過度關(guān)注短期價格波動。長期來看，公募REITs的二級市場價格應(yīng)該還是圍繞其底層資產(chǎn)的內(nèi)在價值波動。

 

　　加大支持低碳轉(zhuǎn)型

 

　　在去年全球能源供應(yīng)緊張、歐洲多國重啟煤電的形勢下，我國能源有效投資力度不斷加大，非化石能源發(fā)展力度不減。國家能源局發(fā)展規(guī)劃司司長李福龍日前在國新辦發(fā)布會上表示，上半年能源重大項目的投資同比增長15.9%；在今年已經(jīng)具備開工條件的能源重大項目中，非化石能源的投資占87%左右。在上半年新增發(fā)電裝機中，非化石能源裝機的占比達到83%左右，可再生能源發(fā)電裝機總量突破了11億千瓦。

 

　　由此可見，在“雙碳”背景下，我國新能源電力行業(yè)蓬勃發(fā)展，積累了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也帶來巨額投資需求。但是，能源企業(yè)普遍存在資產(chǎn)負債率較高、投融資結(jié)構(gòu)不匹配等難題。鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部有關(guān)人士向記者表示，國企杠桿率考核在一定程度上限定了債務(wù)性融資規(guī)模，且近年來股權(quán)融資規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢，能源企業(yè)迫切需要新的資金來源和融資渠道。

 

　　去年11月份，證監(jiān)會副主席方星海在2021中新戰(zhàn)略性互聯(lián)互通示范項目金融峰會上提到，中國證監(jiān)會正在研究制定資本市場支持碳達峰、碳中和目標的政策措施，加大對綠色低碳企業(yè)的融資支持力度，引導(dǎo)市場主體樹立綠色投資理念。

 

　　此次將清潔能源項目納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點支持范圍，開啟了清潔能源發(fā)電行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投融資的全新空間。作為新的權(quán)益型融資方式，公募REITs通過證券化方式將具有持續(xù)、穩(wěn)定收益的不動產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性較強的上市證券，利用盤活存量基建項目資產(chǎn)帶動新投資項目建設(shè)，能夠填補當前金融產(chǎn)品空白，減少能源企業(yè)對傳統(tǒng)債務(wù)融資方式的依賴，提升直接融資比重，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效。

 

　　伴隨著這場政策“及時雨”，新特能源、上海電力、金風(fēng)科技、特變電工、華電國際、中國電建等更多能源企業(yè)也摩拳擦掌，宣布將發(fā)力布局清潔能源發(fā)電項目公募REITs。

 

　　中央財經(jīng)大學(xué)粵港澳大灣區(qū)研究院金融研究中心副主任彭俞超表示，發(fā)行清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs對于新能源領(lǐng)域具有資金需求的企業(yè)而言，能夠提供與資產(chǎn)運營壽命相匹配的長期固定利率債務(wù)，在增加現(xiàn)金流的同時降低融資成本；對機構(gòu)投資者而言，可以保持多元化、流動性強的投資組合；對中小投資者而言，則提供了能夠投資于優(yōu)質(zhì)清潔能源項目的低門檻產(chǎn)品。

 

　　值得注意的是，有多家保險機構(gòu)和保險資管公司現(xiàn)身鵬華深圳能源REIT的戰(zhàn)略配售名單，其中包括今年3月份成立的國民養(yǎng)老保險公司。此外，國壽投資保險資產(chǎn)管理有限公司也出資5377.152萬元認購此項目總募集規(guī)模1.52%的份額，成為除原始權(quán)益人外出資比例最高的戰(zhàn)略投資者。

 

　　去年11月份，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金有關(guān)事項的通知》，明確了保險資金試點投資基礎(chǔ)設(shè)施REITs的監(jiān)管規(guī)則，支持符合條件的保險機構(gòu)開展投資。公募REITs以基礎(chǔ)設(shè)施項目作為底層資產(chǎn)，項目運營周期較長，強制派息分紅，能夠提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，天然契合保險機構(gòu)等長期機構(gòu)投資者及穩(wěn)定增長型個人投資者的需求。

 

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系副教授沈吉建議：“應(yīng)當進一步擴大和豐富參與交易和持有REITs份額的各類機構(gòu)，完善制定相關(guān)法規(guī)，明確有關(guān)政策，逐步將社保金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險資金、銀行自有資金等各種類型機構(gòu)投資者引入REITs市場。”

 

　　聚焦底層資產(chǎn)核心價值

 

　　如何投資基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs？二級市場價格的漲跌如同潮漲潮落，短期的“追漲殺跌”容易偏離公募REITs產(chǎn)品的本質(zhì)，有可能會像戲弄潮水一樣變得盲目和危險。應(yīng)當認識到，公募REITs本質(zhì)上是分享實體資產(chǎn)投資收益的工具，優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)如同海面下的“定海神針”，主導(dǎo)了公募REITs產(chǎn)品的內(nèi)在價值。“公募REITs資產(chǎn)通常要求長期限、高透明度和可觀的分配收益，未來是否能保證優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)供應(yīng)，是能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施REITs進一步推廣的關(guān)鍵點。”彭俞超表示。

 

　　“截至今年1月份，全國正在實質(zhì)性推進基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行準備工作的項目接近百個，其中貫徹新發(fā)展理念、利于促進實現(xiàn)‘雙碳’目標、保障和改善民生的基礎(chǔ)設(shè)施項目，有望獲得優(yōu)先支持。”鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部介紹，從政策鼓勵、項目行業(yè)認識程度和基礎(chǔ)設(shè)施存量規(guī)模等維度綜合來看，高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、能源、保障性租賃住房等類別的基礎(chǔ)設(shè)施項目，可能成為未來一段時期公募REITs擴容的主力軍。

 

　　據(jù)了解，能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點支持的項目包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項目，特高壓輸電項目，增量配電網(wǎng)、微電網(wǎng)、充電基礎(chǔ)設(shè)施項目以及分布式冷熱電項目。鵬華深圳能源REIT的底層資產(chǎn)則是位于廣東省深圳市大鵬新區(qū)的天然氣發(fā)電廠，毗鄰廣東大鵬液化天然氣接收站和深圳迭福液化天然氣站，燃料供應(yīng)與運輸成本優(yōu)勢明顯。項目主機設(shè)備選用三臺F級及以上燃氣蒸汽聯(lián)合循環(huán)發(fā)電機組，是目前深圳市已投產(chǎn)運營的裝機容量最大、設(shè)備最先進、效率最高的集中式天然氣發(fā)電廠之一。有業(yè)內(nèi)人士認為，項目資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，正是此次鵬華深圳能源REIT市場表現(xiàn)亮眼的核心邏輯。

 

　　為了確保公募REITs的基礎(chǔ)設(shè)施項目成熟穩(wěn)定，發(fā)改委目前要求項目運營時間原則上不低于3年，且凈現(xiàn)金流分派率原則上不低于4%。“但項目運營時間的要求接下來可能會有所放松。”中國REITs聯(lián)盟秘書長王剛表示，國務(wù)院辦公廳5月份發(fā)布的《關(guān)于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》提到，在滿足發(fā)行要求、符合市場預(yù)期、確保風(fēng)險可控等前提下，可進一步靈活合理確定運營年限、收益集中度等要求；同時，還將進一步提高推薦、審核效率，鼓勵更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目發(fā)行上市。因此，王剛預(yù)計接下來公募REITs試點的審批節(jié)奏將會加快。

 

　　公募REITs項目除了在申報發(fā)行階段要受到嚴格的篩選和審核之外，在回收資金的利用環(huán)節(jié)也需遵守特殊的要求。根據(jù)去年7月份發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點工作的通知》，90%以上的凈回收資金應(yīng)當用于在建項目或前期工作成熟的基礎(chǔ)設(shè)施補短板項目建設(shè)，并應(yīng)當確保新項目符合國家重大戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策等要求。據(jù)了解，作為鵬華深圳能源REIT的原始權(quán)益人，深圳能源集團擬將全部募集資金以項目資本金方式用于新建光伏電廠、風(fēng)力電廠、垃圾發(fā)電、燃機電廠的建設(shè)資金投入。

 

　　隨著試點的展開，沈吉認為未來對底層資產(chǎn)的篩選標準將會更趨多元化，“目前是試點階段，肯定會挑選各方面資質(zhì)最好的項目進行上市，以確保這一模式能夠平穩(wěn)運行、得到市場的認可。試點過程本身也是監(jiān)管層、投資方和發(fā)行方等市場參與者之間共同摸索學(xué)習(xí)的過程。市場需要學(xué)習(xí)如何對新的金融產(chǎn)品進行估值和風(fēng)險控制，監(jiān)管層也要及時從市場的反饋中更好地進行規(guī)范和引導(dǎo)”。（楊 然）