國泰君安宏觀周報:寬信用的新看點:經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的綠色金融

文章來源:國泰君安證券碳交易網(wǎng)2022-07-26 09:23

  在“地產(chǎn)+城投”傳統(tǒng)寬信用載體落幕之后,以綠色信貸等為代表的綠色金融正在成為新生寬信用力量。為了配合財政和產(chǎn)業(yè)政策,2022年貨幣金融政策以結(jié)構(gòu)性發(fā)力為主,總量政策相對克制。在今年全年社融總規(guī)模約34~35萬億的情況下,綠色金融領(lǐng)域?qū)τ谏缛诘那藙臃燃s達7.8萬億,貢獻比重達22.6%,跟去年相比提升8.2個百分點左右,考慮海外發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)驗,這一趨勢還將延續(xù)。
 
  摘要:
 
  本周聚焦:寬信用的新看點——經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中的綠色金融綠色金融因經(jīng)濟轉(zhuǎn)型而孕育發(fā)展。1)初期為20世紀(jì)70-90年代的歐洲,源于率先工業(yè)化后環(huán)境問題突出;2)90 年代后,歐美日均開始大力扶持綠色產(chǎn)業(yè),恰逢與90 年代后的各國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型;3)2000 年后,相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、組織以及原則逐步席卷全球;4)2010 年后,發(fā)達與發(fā)展中國家均相繼成立相關(guān)體系。我國2010 年、2015 年以及2020 年迎來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型節(jié)點,也分別在2010 年、2015 年以及2021 建立碳排放權(quán)交易試點、發(fā)展綠色金融、啟動碳排放權(quán)市場。
 
  從信用視角看,綠色金融適應(yīng)了我國信用擴張主體自地產(chǎn)、城投類切換至新興領(lǐng)域的融資轉(zhuǎn)型,是當(dāng)前貨幣政策定向支持的重要方向。2022年以來,以綠色信貸為主力的綠色類融資在2022Q1 實現(xiàn)了明顯擴張,新增規(guī)模達到2.8 萬億,占比達到23%(占社融)、33.7%(占信貸),擴張幅度超過10 個百分點,是今年信貸靠前發(fā)力的重要邊際增量。
 
  往后看,我們認(rèn)為綠色金融將是本輪寬信用的新亮點。我們測算今年綠色類融資將擴張至7.8 萬億。在規(guī)模上,這一體量較2021 年的4.51 萬億多出3.3 萬億;在對社融貢獻的占比上,2022 年的綠色領(lǐng)域信用擴張占全年社融的比重較2021 年的14.4%提升8.2 個百分點至20.6%。
 
  國內(nèi)經(jīng)濟:消費需求邊際回暖,能源價格繼續(xù)下降。
 
  上游:原油、焦煤價格繼續(xù)下跌,鐵礦石價格小幅回升;
 
  中游:動力煤價格小幅回升,螺紋鋼和水泥價格延續(xù)下降,開工率繼續(xù)下滑;
 
  下游:土地成交面積、商品房成交面積和乘用車銷量回升;
 
  通脹:豬價小幅回落,蔬菜價格延續(xù)上漲,工業(yè)品價格回升
 
  金融:利率總體下行,1年期國債利率小幅回升,人民幣繼續(xù)貶值;
 
  三大需求:商品房成交面積小幅回升,基建投資繼續(xù)改善,外需景氣度邊際回暖;
 
  產(chǎn)業(yè)鏈:農(nóng)產(chǎn)品價格整體下降;石油化工產(chǎn)品、有色產(chǎn)品價格小幅回升,黑色產(chǎn)品中鋼價邊際改善,煤炭延續(xù)下行。電子景氣度有所回升,汽車景氣度下滑。
 
  下周關(guān)注:下周美國公布FOMC 利率決策、二季度實際GDP 年化季環(huán)比等數(shù)據(jù),美聯(lián)儲主席召開貨幣政策新聞發(fā)布會;歐元區(qū)公布二季度GDP 同比、7 月調(diào)和CPI 同比;日本央行公布6 月貨幣政策會議紀(jì)要。
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